华鑫证券-紫燕食品-603057-公司事件点评报告：二季度超预期，门店扩张释放业绩弹性-230811

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（以下内容从华鑫证券《公司事件点评报告：二季度超预期，门店扩张释放业绩弹性》研报附件原文摘录）
　　紫燕食品(603057) 　　事件 　　2023 年 8 月 10 日， 紫燕食品发布 2023 年半年度报告。 　　投资要点 　　业绩超预期， 盈利能力提升 　　2023H1 营收 17.43 亿元（同增 6%），归母净利润 1.80 亿元（同增 55%）。其中 2023Q2 营收 9.88 亿元（同增 1%），归母净利润 1.35 亿元（同增 53%） ，二季度利润弹性明显。2023H1 毛利率 21.13%（ +4pct），其中 2023Q2 为 22.99%（+5pct）。 2023H1 净利率 10.17%（+3pct），其中 2023Q2为 13.48%（+5pct）。 2023H1 销售费用率 5.04%（+2pct），其中 2023Q2 为 5.43%（+2pct） ，销售费用增加系广告费用增加。 2023H1 管理费用率 4.67%（-0.4pct），其中 2023Q2为 3.29%（-1pct）。 2023H1 经营活动现金流净额为 3.29 亿元（同增 144%），其中 2023Q2 为 2.82 亿元（同增 87%）。截止 2023H1 末，合同负债为 0.99 亿元（环比+36%） 。 　　门店持续扩张， 成本缓解释放利润 　　分产品看， 2023H1 鲜货产品/预包装及其他产品/包材/加盟费 、 门 店 管 理 费 、 信 息 系 统 使 用 费 营 收 分 别 为14.82/1.69/0.40/0.31 亿 元 ， 其 中 2023Q2 分 别 为8.51/0.87/0.22/0.16 亿元。鲜货产品中， 2023H1 夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货营收为 5.44/4.39/1.66/3.32 亿元，其中 2023Q2 分别为 3.14/2.50/0.91/1.96 亿元。 分渠道看， 2023H1 经销/直营/其他模式营收为 15.15/0.31/1.76 亿元，其中 2023Q2 营收分别为 8.66/0.17/0.93 亿元。 分区域看， 2023H1 华东地区/华中地区/西南地区/华北地区/西北地区 / 华 南 地 区 / 东 北 地 区 / 其 他 地 区 营 收 分 别 为12.10/1.91/1.50/0.75/0.25/0.41/0.15/0.15 亿 元 ； 其 中2023Q2 分别为 6.83/1.13/0.76/0.43/0.22/0.24/0.09/0.07亿元。 截至 2023H1，全国门店总数 6137 家，同比增长 12%。疫后消费复苏， 二三季度迎来卤味销售旺季， 公司持续拓展线下门店， 在市占率高的城市持续布局加密，在市占率低的城市以点为面，建立并完善品牌形象，同时积极推行热卤门店。 通过供应链端降本增效， 叠加 2023H1 进口牛肉价格下行，盈利能力有所改善。 　　盈利预测 　　预计 2023-2025 年 EPS 为 0.98/1.24/1.55 元，当前股价对应PE 分别为 27/21/17 倍， 维持“买入” 投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、 原材料上涨风险、 门店开拓不及预期等。