民生证券-格林美-002340-股份回购点评：股权回购彰显信心，前驱体与回收双轮驱动-230811

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（以下内容从民生证券《股份回购点评：股权回购彰显信心，前驱体与回收双轮驱动》研报附件原文摘录）
　　格林美(002340) 　　股权回购彰显公司信心，促进长期发展。 2023 年 6 月，公司公告股权回购计划，拟使用自有资金或自筹资金回购公司部分股份，并依法用于后续实施股权激励或员工持股计划。本次回购的资金总额不低于 10,000 万元人民币（含）且不超过 15,000 万元人民币（含）。回购价格为不超过人民币 10.29 元/股，若按回购资金总额上限和回购股份价格上限进行测算，预计可回购股份数量约为14,577,259 股，约占公司当前总股本的 0.28%；按回购资金总额下限和回购股份价格上限测算，预计可回购股份数量约为 9,718,172 股，约占公司当前总股本的 0.19%。 截至 2023 年 7 月 31 日，公司累计回购公司股份 6,337,200 股，占公司总股本的 0.12%，成交总金额为 43,600,454 元。 　　三元前驱体+回收利用双轮驱动助力业绩持续增长。 2001 年公司成立，早期主要从事废旧电池原材料镍钴资源的提取利用，后逐步延伸布局至电子及汽车领域。 2012 年通过收购江苏凯力克钴业股份有限公司 51%股权切入锂电正极材料前驱体制造领域，凭借多年锂电原料回收优势深化一体化布局。 2017 年实施“城市矿山+新能源材料”转型战略以来，公司已经形成新能源材料制造、动力电池综合利用、电子废弃物循环利用、报废汽车回收处理、钴镍钨回收与硬质合金制造等几大产业协同发展的格局， 致力于成为中国循环经济领军企业。 　　战略聚焦前驱体，回收业务保持稳定静待放量。 得益于新能源汽车行业快速发展， 2022 年公司继续优化产品客户结构，在行业高景气下再上新台阶，当年实现营业收入 293.92 亿元，同比增长 52.28%，归母净利润 12.96 亿元，同比增长 40.36%。 1） 三元材料： 公司立志成为全球三元前驱体领先企业，2020/2021/2022 年分别实现营收 30.86/94.24/161.47 亿元，营收占比分别为24.76%/48.83%/54.94%，成为公司收入增长的重要引擎。 2）废弃资源综合利用： 公司高度重视电子废弃物及电池回收综合利用， 2020/2021/2022 年两者合计实现营收 12.17/18.71/27.53 亿元，营收占比分别为 9.76%/9.70%/9.37%，总体上保持了稳定态势。随着动力电池过去几年存量规模持续攀升及未来景气度依旧，动力电池回收业务有望释放潜力增厚公司业绩。 　　投资建议： 我们预计 2023-2025 年的归母净利润分别为 20.69、 27.19、33.99 亿元，增速分别为 59.7%、 31.4%、 25.0%， 2023 年 8 月 9 日股价对应23-25 年市盈率分别为 17、 13、 10 倍。鉴于公司深耕三元前驱体并与全球客户建立深厚合作关系，在电池回收领域积淀多年静待放量， 维持“推荐”评级。 　　风险提示： 1）新能源车销量不及预期； 2） 新产品研制不及预期； 3） 上游原材料价格大幅波动。