华创证券-建筑装饰行业周报：持续看好钢结构与装配式装修-210607

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上周回顾：1）2020年交通固定资产投资率先恢复，全国完成交通固定资产投资3.48万亿元，比上年增长7.1%，增速为近三年最高水平。

2）1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额25943.5亿元，同比增长1.06倍，比2019年1-4月增长49.6%，两年平均增长22.3%。

3）2020年装配式建筑新开工面积占当年城镇新建建筑面积的比例由2015年的2.7%增长到了20%以上。

4）上海正式将“装配式建筑”纳入中级职称申报，上海2020年在土建施工执行中评委分类下建立建筑工业化学科组。

本周观点：装配式继续推荐钢结构与装配式装修。

1）钢结构：5月初原材料价格剧烈波引发市场担忧，近期钢材价格已逐渐回落，全年看预计对企业影响较小。

政策导向上来看，对钢结构的支持力度或将进一步加大，我们测算未来十年行业复合增速近10%。

具体到企业，以鸿路钢构为代表的钢结构加工制造企业主要受益于规模扩张和管理壁垒增强，实现市占率以及盈利水平的量质齐升，以精工钢构、东南网架为代表的的工程企业则受益于行业由分包向总包的转型趋势，订单规模成倍扩大，产业链话语权增强，盈利能力提高。

我们认为，不论是哪一种成长路径，龙头的行业地位都是在增强的，料行业集中度都将取趋于提升；2）装配式装修：服务业到制造业的升级有望诞生行业巨头。

从生产端看，装配式装修更强调规模化、工业化、标准化，降低了对人工的依赖，解决了传统装修工种问题，易于企业进行扩张，并形成规模效应；从销售端来看，由于装配式装修产品的差异化要明显高于传统装修，在行业尚未形成大规模的推广前，地产和政府在选择施工方时会更加注重品牌效应及品牌企业的质量保障，品牌壁垒以及技术壁垒均明显高于传统装修。

对企业来说，商业模式的变革将会逐步对企业报表形成改善，建议关注现金流、人工成本占比、人效以及盈利等指标。

基建数据跟踪：1）专项债&城投债：本周专项债发行量1245.35亿元，截止2021年6月5日，累计发行量6090亿元,累计同比-71.68%；城投债发行量为117.00亿元，净融资额为-279.34亿元，截止目前累计净融资额-6932.95亿元，累计同比-168.07%；2）发改委项目批复：本周发改委无重大项目批复。

3）本周共6家公司中标7个订单，中标总金额为44.37亿元。

投资建议：装配式方向，重点推荐钢构龙头鸿路钢构、精工钢构，装配式装修龙头亚厦股份、金螳螂，建议关注柯利达、远大住工；低估值基建方向，重点推荐四川路桥、中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、东珠生态。

市场回顾：1)行业：本周大盘下跌0.25%，创业板上涨0.96%，建筑行业下跌0.41%，在整个市场中表现较差；子行业大多数下跌，跌幅前五为国际工程承包（-3.25%）、装修装饰（-1.56%）、铁路建设（-1.17%）、水利工程（-0.76%）、城轨建设（-0.68%）。

2)个股：本周共58只股票上涨，整体表现劣于上周，涨幅前五的公司为延华智能（19.38%）、山东路桥（12.4%）、百利科技（9.71%）、浦东建设（9.4%）、中铝国际（8.04%）；跌幅前五的公司为中钢国际（-8.51%）、宏润建设（-7.56%）、华图山鼎（-5.57%）、中天精装（-5.33%）、四川路桥（-5.05%）。

月度来看（20210531~20210604）共54只股票上涨，年初至今共48只股票上涨。

3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率6.4092，较上周上涨438点。

十年期国债到期收益率上涨至3.0925%，较上周上涨100bp。

一个月SHIBOR为2.3770%，同比下降300bp。

4)其他：本周共5家公司发生大宗交易，1位重要高管减持，1位重要股东减持。

风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。