远东资信-2023年上半年可转债市场概况-230810

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（以下内容从远东资信《2023年上半年可转债市场概况》研报附件原文摘录）
　　2023年1-6月，可转债发行有所放缓，供给量趋弱。从发行只数来看，按发行时间统计，3月、4月分别发行23只、14只可转债，其他月份相对较少，1-6月共发行58只可转债。从发行环节到上市交易一般有不足一个月的时滞，因此按上市时间统计，4月、5月分别有22只、14只可转债上市交易。发行规模来看，3月、4月份的发行高峰分别发行可转债259.38亿元、222.48亿元；1-6月共发行可转债721.70亿元，同比下降38.87%。 　　总体而言，2023年上半年可转债市场退出金额共计476.56亿元。按发行人主体信用级别划分，AAA级退出金额共计359.14亿元，占总体金额的76%；AA+级退出金额共计22.66亿元，占总体金额的5%；AA级退出金额共计29.70亿元，占总体金额的6%；AA-级退出金额共计38.85亿元，占总体金额的8%；A+级退出金额共计19.78亿元，占总体金额的4%。结合2023年上半年各发行人主体信用级别的可转债供给量数据来看，AAA级退出金额较大且供给量不足，而市场对其的配置需求仍旧较大，在此市场供需情况下，存量AAA级（主体评级）可转债估值有进一步抬升的可能。而AA+、AA、AA-级可转债退出金额不及供给量，存量可转债估值受此影响有下降的可能。 　　一般情况下，可转债发行的发行会经历几个流程阶段：发行人董事会公告发行预案、发行人股东大会批准、上报证监会受理、发审委审核、获得证监会核准、发布发行公告、投资者申购以及上市交易。可转债不同个券在各个发行环节的耗时有较大差异。从发行人董事会、股东大会公告至发审委审核通过期间的耗时较长，且个券差异较大，不易预估。而从证监会核准至发行公告的耗时相对稳定，且此后即进入发行环节。因此，本文选择通过证监会核准作为潜在发行的新券跟踪监测时点，对未来一段时间的新券供给节奏进行预判。 　　本文统计了2023年上半年发行人主体评级下调的可转债情况，共有26只可转债主体评级被下调，其中蓝盾转债、搜特转债、花王转债发布兑付风险警示。截至目前，蓝盾转债、搜特转债已终止上市，花王转债目前处于预重整阶段，重整事项尚未被法院正式受理，发行人后续进入重整存在重大不确定性。此外，2023年上半年还有3只可转债评级展望由稳定调整为负面，涉及山鹰国际控股股份公司和深圳市郑中设计股份有限公司两个发行人。 　　可转债的博弈条款主要包括有条件赎回条款、回售条款和下修条款。有条件赎回条款的用意在于促进投资者转股，而并不是发行人将可转债赎回。因此本文对于触发赎回或可能赎回的可转债条款达成情况进行统计监测。下修条款最直接的意义即是防止触发赎回条款，本文对下修条款达成情况进行统计监测。