东方证券-宇新股份-002986-检修事项压制整体利润，新项目投产在即-230809

文本预览：

《东方证券-宇新股份-002986-检修事项压制整体利润，新项目投产在即-230809（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-宇新股份-002986-检修事项压制整体利润，新项目投产在即-230809（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东方证券《检修事项压制整体利润，新项目投产在即》研报附件原文摘录）
　　宇新股份(002986) 　　核心观点 　　Q2 业绩环比小幅增长。 公司 23 年 H1 实现营收 29.56 亿元，同比减少 0.52%， 实现归母净利润 2.17 亿元，同比增长 3.54%。 公司 23 年 Q2 实现营收 14.77 亿元，同比-9.18%，环比-0.16%， 实现归母净利润 1.10 亿元，同比-15.68%，环比+2.95%，Q2 业绩环比小幅增长，主要系主营调油组分价差扩大带来利润增长。 　　 两大调油组分价差持续扩大，检修事项压制整体利润。 今年上半年，国内出行需求大幅增加叠加国六 B 汽油标准正式落地，公司两大主营高辛烷值调油产品价格维持高位，而原料 LPG 价格受原油影响而下跌，产品 Q2 价差持续扩大。 但由于公司 Q2为配合上游原料供应商检修，分别将 30 万吨/年异辛烷装置、 15 万吨/年顺酐装置同步停产检修 33 天、 13 天，因此 Q2 整体利润增长有限。 　　消费税政策长期影响有限。 今年 6 月 30 日，异辛烷被正式纳入消费税征收范围，短期内下游非正规调油需求减少， 导致产品扣税价格下滑，但我们认为其对公司长期盈利影响有限。长期看，被影响的需求是能够被正规调油需求消化的， 扣税价格仍有望回到原有水平，特别是在国六 B 汽油标准推动下，异辛烷添加比例提升，正规调油需求增长，有望助力扣税价格回升。此外，短期内相关替代组分需求和价格也有可能上涨，例如未涉及消费税征收的 MTEB，进而平抑公司短期利润波动。 　　新项目稳步推进，静待新产品放量。 报告期内，公司 6 万吨/年全生物降解塑料PBAT 项目产出合格产品，乙酸仲丁酯装置顺利复产，下游配套的年产 10 万吨丁酮联产 13 万吨乙酸乙酯项目也进入试产调试阶段， 500 吨/年催化剂项目和年产 12 万吨 1,4-丁二醇项目全面施工建设，轻烃综合利用一期项目分项有序推进，持续落地的新项目将为公司带来新的利润增长点 　　盈利预测与投资建议 　　我们根据近期产品及原料价格适当调整公司盈利预测， 预测公司 23-25 年归母净利润分别为 5.39、 6.93、 7.54 亿（原 23-25 年为 5.44、 7.00、 7.52 亿） ，每股 EPS 分别1.69、 2.17、 2.36 元，给予可比公司 23 年调整后平均 17 倍 PE，对应目标价 28.73元， 维持买入评级。 　　风险提示： 项目建设及投产进度不及预期；部分新产品产能过剩；国六标准推进不及预期；原材料价格波动风险； 消费税政策变化。