华安证券-“学海拾珠”系列之一百五十三：Alpha与风格因子的综合风险平价策略-230809

文本预览：

《华安证券-“学海拾珠”系列之一百五十三：Alpha与风格因子的综合风险平价策略-230809（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-“学海拾珠”系列之一百五十三：Alpha与风格因子的综合风险平价策略-230809（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从华安证券《“学海拾珠”系列之一百五十三：Alpha与风格因子的综合风险平价策略》研报附件原文摘录）
　　主要观点： 　　本篇是“学海拾珠”系列第一百五十三篇，文献提出了一种综合考虑已知风险因子和未知alpha来源的综合风险平价策略，旨在分散FOF组合中的风格因子和基金经理的主动选股风险。过往FOF研究多尝试从已知因子中找到可以添加的新因子，或增强因子选择模型以产生稳定的超额收益。然而，文献提出了一种平衡的策略，通过以风险平价方式将已知和未知因子稳定地结合在一起，从而稳定地利用基金经理的选股技能。回到国内基金市场，我们可以复刻这种策略来构造FOF组合。 　　Alpha与风格因子的综合风险平价策略 　　首先，分离基金的风格因子和alpha因子，预设的风格因子包括Fama-French五因子模型（2015）：市场因子、价值因子、市值因子、盈利因子、投资因子，再加上动量因子，通过回归获得基金的因子beta值并计算经过因子调整的基金alpha表现。 　　基金经理的alpha表现是剔除了风格因子后的业绩，由其在特定时期的行业、趋势和事件下所选择的个股构成，然而，如果大多数管理者在相同方向配置其投资组合，alpha可能也会被特定主题或行业所解释，alpha部分比风格因子更加多样且难以定义，通过主成分分析（PCA）分解，提取前五个主成分，与风格因子的数量（不包含市场因子）相对应。 　　根据每个成分的风险，定义了边际风险贡献和风险贡献，平衡风格因子和主成分alpha，使用Basin-Hopping(BH)算法计算最优解。 　　策略效果 　　文献使用2006年到2022年6月的全球基金数据进行策略检验，alpha-风格因子综合平价策略在大多数风险范围内显示出相对稳定的表现，相较于单风格因子风险平价和单主成分alpha平价策略表现更好，在高波动性和下行市场期间（如全球金融危机或意外事件如COVID-19），综合风险平价组合具有更稳定的风险-回报特性。 　　风险提示 　　文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。