太平洋-光大证券-601788-市场回暖下自营驱动，轻资产+集团优势有待挖掘-230808

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（以下内容从太平洋《市场回暖下自营驱动，轻资产+集团优势有待挖掘》研报附件原文摘录）
　　光大证券(601788) 　　事件： 公司发布业绩快报， 1H23 公司实现营业收入 61.84 亿元，同比增长 15.09%，实现归母净利润 23.96 亿元， 同比增长13.67%，对应 EPS 为 0.48 元， 同比增长 14.29%， ROE3.96%， 同比下降 0.35%。 2Q23 公司实现营业收入 34.34 亿元，同比增长 7.58%，归母净利润 14.38 亿元， 同比下降 0.28%。 　　一季度权益市场回暖，报告期内自营业务收入提振业绩。 1Q23公司自营业务净收入 9.44 亿元，较 1Q22 提升 10.3 亿元。 受益于一季度权益市场的回暖，公司 1Q23 投资收益 6.63 亿元，同比增长 32.86%。同时，上半年市场利率的逐步下调， 导致金融资产价格得以提升， 公允价值变动收益扭亏为盈， 较 1Q22 提升 8.73 亿元。 此外，在 2022 年内，公司场内衍生品新增 5 个做市商业务资格，有助于在上半年权益市场先扬后抑的行情中对冲风险、优化自营业务模式。 　　轻资产业务占比较高，受市场影响明显。 截至 2022 年末，公司轻资产业务贡献营业收入的 65.56%。 1H23 受市场影响，投行、资管、财富管理业务均有所承压。 　　投行业务长期深耕新兴行业和绿色金融，服务实体经济。 公司1Q23 投行业务收入 1.92 亿元，同比下降 39.43%。 这与注册制下 A股 IPO 发行放缓有关， 2023 年上半年 A 股市场 IPO 首发项目 184个，同比增加 8 个，但募资规模同比降低 16%至 2188.02 亿元。1H23 公司 IPO 过会项目 4 个， 其中 3 个为主板项目， 1 个为北证项目，所涉行业包括电子设备制造业、运输设备制造业、化学制品制造业等新兴行业和重点领域。 1H23 公司债券业务主承销规模736.1 亿元，排名第 15， 涉及了包含综合环境治理、新能源发电等行业的绿色债券项目。 　　资产管理业务积极布局，提升核心竞争力。 1Q23 公司资管业务净收入 2.19 亿元，同比下降 32.82%。 这与上半年基金发行市场整体表现低迷有关， 1H23 首发成立 609 只基金，同比下降 17.7%，募资规模 5381 亿元，同比下降 23.8%。 截至 2022 年末，光证资管受托管理总规模 3654.17 亿元， 4Q22 私募资产管理月均规模排名第四。 6 月 19 日，光证资管正式递交《公募基金管理人资格核准》的申请，做好公募化转型准备工作，公司有望依托经纪业务的渠道资源优势与投研优势，提升对基金管理公司的核心竞争力。 　　财富管理业务收入短期受权益市场行情影响有所下降，长期持续深化转型。 1Q23 公司经纪业务收入 7.37 亿元，同比下降16.15%。 公司强化财富管理客户服务生态圈建设，持续做大客群规模，截至 2022 年末，公司客户总数达 538.5 万户。 （1） 在代销金融产品业务方面， 1H23 公司权益类产品代销规模 554 亿元， 同比下降 11.22%， 固收类产品代销规模 45 亿元， 同比增长 18.42%，这与 1H23 权益市场整体表现不如固收市场有关， 1H23 沪深 300 指数微跌 0.75%， 而中证全债指数上涨 2.98%。 （2）在基金投顾业务方面， 2022 年公司上线“金阳光管家”基金投顾服务，证券投顾业务签约规模成倍增长，客户留存率保持在较高水平。 　　综合来看， 自营业务受益于市场回暖， 成为上半年提振公司业绩的主要驱动力； 轻资产业务受市场影响，短期承压，但在长期有望受益于集团 E-SBU 生态圈战略，加强业务之间的协同和资源整合，夯实盈利增长点，尤其是看好其投行和经纪业务的整合。 7 月下旬以来，利好资本市场的各项政策逐步出台， 有望推动公司自营、投行、财富管理等多项业务的进一步发展。 我们预计 2023-2025年 EPS 分别为 0.73/0.87/0.98，以 2023 年 8 月 7 日收盘价为基准，预计对应 2023PE 为 24.97 倍，给予“买入”的评级。 　　风险提示：权益市场波动加剧、 政策落地不及预期、 业务开展不及预期。