中信证券-公用环保行业周报：能耗双控推动供需调整，固废资源化政策加码-210607

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2021年一季度多个省份在能耗强度与能源消费总量双控评价中被“亮红灯”，或促进各省进一步发展水核风光气等清洁能源，而压力较大的重点省份或面临持续的电价上行趋势。

固废资源化政策不断推进，有助于垃圾发电企业从单一生活垃圾处理向综合性大固废业务延伸。

推荐长江电力、川投能源、中广核电力（H）、福能股份、华润燃气（H）、北控城市资源（H）、瀚蓝环境、国检集团、电科院等。

市场表现回顾。

本周上证综指下跌0.25%，深证成指上涨0.12%，创业板指上涨0.32%，沪深300下跌0.73%，中信电力及公用事业指数下跌0.47%。

公用最新观点：2021年一季度全国能耗双控压力整体较大，或加速供需结构调整。

国家发改委发布《各地区2021年一季度能耗双控目标完成情况晴雨表》，从各省能耗强度与能源消费总量两个指标的完成等级来看，浙江、广东、广西、云南为“双红灯”省份，江苏、湖北、青海、宁夏、新疆为“单红灯”省份，全国仅有8个省市为“双绿灯”。

我们认为一季度以来经济整体向好、气候偏极端、部分省份扶持高耗能产业等因素导致能源需求整体旺盛，水电处于枯水期、风光核电占比尚小等因素导致部分省份必须依赖能耗强度最高的煤炭和煤电实行保供。

在能耗双控的指引下，我们预计在供给端，煤炭以外的清洁能源将得到各省持续扶持，其中大水电、沿海核电对于能源系统的稳定性将具备突出作用，燃气、风光、储能也将继续发展；在消费端，大型高耗能产业可能继续向云南、广西等具备清洁低成本大水电的省份进一步转移，但云南本次的“双红灯”体现省内电力供需已经出现边际收紧趋势，可能进一步推动云南省内及西电东送框架内外部分的电价上行预期。

环保最新观点：固废资源化政策不断推进。

目前国内年新增堆存量近30亿吨，大宗固废累计堆存量约600亿吨，大宗固废占用大量土地资源，产生较大的生态环境安全隐患，因此需要推动大宗固废源头减量、资源化利用和无害化处置。

为进一步提升大宗固废综合利用水平，推动资源综合利用产业节能降碳，助力实现碳达峰碳中和，国家发改委近日发布《关于开展大宗固体废弃物综合利用示范的通知》，《通知》提出到2025年，将建设50个大宗固废综合利用示范基地，示范基地大宗固废综合利用率达到75%以上，培育50家综合利用骨干企业，实施示范引领行动。

在政策的不断推动下，预计未来大宗固废综合利用前景持续向好，目前国内垃圾发电企业正在从单一生活垃圾处理向综合性大固废业务延伸，大宗领域相关政策持续出台将为相关企业发展打开长远发展空间。

风险因素：燃料成本大幅上升；电价超预期波动；政府支付能力下降；项目推进不及预期。

投资策略。

碳中和背景下，优质水电资产价值持续得到市场认可，龙头央企背景的风电光伏运营商在装机成长与项目收益率方面拥有竞争优势，城燃运营商需求挖掘与商业模式优化有望带来持续竞争力，电价政策风险消除以及积极向风光转型为火电上市公司估值修复提供了催化剂；持续看好大固废产业链的末端垃圾发电以及前端环卫运营；检测正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，下游需求正在积极修复。