海通国际-大类资产配置框架：审时度势-230808

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（以下内容从海通国际《大类资产配置框架：审时度势》研报附件原文摘录）
　　美国的经验显示，长期来看股市收益率较高。 　　从时间序列上看，美股在1980年之后收益率开始跑赢房价指数。 　　我国过去20年房市表现优于股市，源于过去经济增长模式、人口年龄结构显著地刺激了房屋需求。 　　2020年我国人口平均年龄已达38.1岁，人均住房面积接近发达国家水平。 　　未来我国产业升级有望推升盈利中枢，长期来看全球股市年化回报和盈利中枢正相关 　　中国人平均年龄已经接近40岁，人均住房面积已经接近欧美国家，住房需求高峰正在过去 　　过去中国一线城市房租收益率2%附近，隐含50倍PE，配置迁移会推高A股估值中枢，类似1980年后美股。 　　全面注册制的股权时代，机构在投资上的专业优势将凸显。借鉴美股，A股机构化面临大发展。