中银证券-7月进出口数据点评：出口同比增速或已见底-230808

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（以下内容从中银证券《7月进出口数据点评：出口同比增速或已见底》研报附件原文摘录）
　　出口同比增速或将见底。欧美对出口增速的贡献仍然弱势。发达经济体需求不振不宜忽视，但不需对边际变化过分悲观。 　　出口同比增速或已见底。8月8日，海关总署公布数据显示，以美元计价，我国7月出口同比下降14.5%，降幅较上月继续走扩2.1个百分点；进口同比下降12.4%，降幅较前值走扩5.6个百分点；贸易顺差806.0亿美元，较前值增加99.8亿美元。以人民币计价，7月我国出口同比下降9.2%，降幅较6月小幅走扩0.9个百分点；进口同比下降6.9%，降幅较6月走扩4.3个百分点；贸易顺差实现5757.0亿元，较6月增加844.5亿元。 　　在去年同期高基数的影响下，7月单月出口同比增速继续走扩，但我们认为，7月或是年内出口同比增速的低点，主要考虑到以下两方面因素：其一，发达经济体紧缩已近尾声，外需“存量”有望逐步回稳；叠加“一带一路”市场对外需形成的有效“增量”，下半年出口增速有望温和回升；其二，去年8月起，出口同比增速持续下行，基数因素同样支撑后续几个月出口同比增速改善。 　　欧美对出口增速的贡献仍然弱势。分国别看，7月我国对东盟进出口总额实现717.6亿美元，占比14.9%，东盟仍是我国第一大贸易伙伴，其中，出口同比下降21.4%，增速较6月继续下降4.6个百分点；进口同比下滑11.2%，降幅较6月明显走扩7.1个百分点。对欧盟进出口总额656.6亿美元，占比13.6%；其中，出口同比下降20.6%，降幅较6月继续走扩7.7个百分点；进口同比下降3.0%，降幅较6月走扩2.3个百分点。对美国进出口总额543.2亿美元，占比11.2%，其中，出口同比下降23.1%，降幅较6月收窄0.6个百分点；进口同比下降11.2%，降幅较6月走扩7.1个百分点。 　　主要贸易对象对7月出口同比增速仍为负贡献，东盟、欧盟、美国分别拖累当月增速3.5、3.3和3.9个百分点，拖累幅度较6月分别变动-0.8、-1.3和0.2个百分点；7月欧、美景气度仍处于收缩区间，美国ISM制造业PMI与欧元区制造业PMI分别较6月变动0.4和-0.7个百分点，与我国出口表现有较强的对应关系。 　　汽车产业链出口维持较好表现。着眼产品结构，1-7月，多数产品出口增速较上半年延续下滑，出口增速保持较好表现的产品主要为汽车相关产品、船舶及部分能源产品。具体来看，轻工业品出口累计同比增速继续回落，塑料制品、纺织、服装及鞋靴出口增速较6月分别下降1.5、1.0、2.4和3.0个百分点。重工业品中，船舶、汽车及汽车零件出口同比维持较快增长，同比增速分别实现16.2%、103.8%和10.1%，汽车产业链出口优势明显，已成为我国优势出口商品，7月出口同比维持“量价齐升”。进口方面，7月我国进口同比增幅维持较快的产品仍主要为初级产品，如农产品、部分能源类产品及纸浆、肥料等周期品。 　　发达经济体需求不振不宜忽视，但不需对边际变化过分悲观。从贸易顺差的角度看，我国对欧美顺差的依赖持续下降；1-7月，在外需回落的背景下，贸易顺差维持“反常”韧性，同比增长3.6%，而同期对美、欧顺差的同比增速分别为-18.9%和-16.4%，“一带一路”战略规划正在对我国外需形成有效补充。 　　风险提示：海外经济体衰退风险上升；地缘关系不确定因素增加。