东兴证券-银行理财市场半年报点评：上半年理财规模收缩，平均收益率回升-230808

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（以下内容从东兴证券《银行理财市场半年报点评：上半年理财规模收缩，平均收益率回升》研报附件原文摘录）
　　事件：8月4日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》，我们点评如下： 　　上半年理财存续规模较年初收缩，预计Q3理财有望延续Q2回升态势。上半年新发理财产品1.52万只，累计募集资金27.75万亿元，较去年同期减少20.17万亿元。截至6月末，全市场存续理财产品3.71万只，较年初增长6.88%；存续规模25.34万亿元，较年初下降8.36%。受去年末债市波动影响，理财产品破净导致个人投资者风险偏好降低，Q1尚未完全恢复，理财产品存续规模继续收缩；Q2以来存续规模已有所回暖。此外，6月末部分理财产品到期冲存款对规模也有一定影响。考虑到存款利率下调或提升居民理财需求以及Q3理财冲存款力度往往下降，我们预计Q3理财规模有望延续Q2回升态势。 　　理财公司存续产品规模占比超八成，产品净值化程度持续提升。分机构类型来看，6月末，理财公司存续产品数量和金额均最多，存续产品只数1.62万只，存续规模20.67万亿元，占全市场的比例达到82%，较年初提升2pct。6月法巴农银理财获批开业，成为2018年12月以来成立的第31家理财公司，理财业务公司制改革持续推进。6月末，净值型理财产品存续规模24.31万亿元，占比95.94%，较年初提升0.47pct，产品净值化程度持续提升。 　　固定收益类产品占比进一步提高。按投资类型来看，6月末固定收益类产品存续规模为24.11万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达95.15%，较年初增加0.64pct；混合类产品占比为4.38%，较年初下降0.72pct。权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别占0.32%、0.16%。 　　现金管理类理财缩量，封闭式理财产品占比提升。6月末，开放式理财产品存续规模为20.26万亿元，占比为79.95%，较年初减少2.76pct。其中，现金管理类理财产品存续规模为7.21万亿元，较年初下降1.55万亿；占比为28.45%，较年初下降3.23pct。在现金管理类理财新规背景下，产品收益率出现一定幅度下行、向货基靠拢，对资金的吸引力有所下降。封闭式理财产品存续规模为5.08万亿元，较年初增加0.3万亿；占比为20.05%，较年初上升2.76pct，主要由于市场风险偏好下降，净值稳健的摊余成本法封闭式理财产品发行有所增加。 　　债券类资产配置占比下降，存款类资产占比提升。从资产配置端看，理财产品资产配置仍以固收类为主，尤其以债券类资产居多。6月末，理财产品投向债券类资产余额为16.15万亿元，占总投资资产的58.30%，较年初下降5.4pct；投向现金及银行存款占比为23.7%，较年初上升6.2pct；其他类别资产占比变化不大。资产配置变化亦反映投资者对产品低波动诉求的提升。 　　理财收益稳健增长，平均收益率回升。上半年，理财产品整体收益稳健，累计为投资者创造收益3310亿元，同比增57%。上半年各月度，理财产品平均收益率为3.39%，较2022年上升1.3pct。 　　投资建议：上半年银行理财存续规模仍承压，但Q2以来已有所回暖，产品收益率也显著回升。考虑到存款利率下调或提升居民理财需求，我们看好Q3理财规模延续回升态势，有助于银行资产管理业务收入及代销理财中收恢复性增长。政治局会议定调“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，预计相关政策将陆续落地，推动资本市场活跃、回暖，将有助于提振银行财富管理相关业务收入。同时，随着近期稳增长政策信号落地，市场需求将得以提振，风险预期有望逐步修正。考虑目前板块估值、持仓仍处于历史低位。我们认为板块在Q3具有估值修复机会，有望取得绝对收益。 　　风险提示：债市预期外震荡影响理财净值，理财规模增长不及预期等。