万联证券-利率债周观点：政策陆续出台，地方债供给保持高位-230808

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（以下内容从万联证券《利率债周观点：政策陆续出台，地方债供给保持高位》研报附件原文摘录）
　　一级市场：利率债净融资转负，国债发行回笼。上周国债发行回落形成一定拖累，地方债发行环比增加。政金债净融资额延续为负，到期压力带来的拖累作用持续。同业存单发行回落，到期压力减轻，净融资额转负，3个月发行利率回落幅度最大。一级市场招投标全场倍数分化，需求整体一般。 　　二级市场：国债收益率曲线下移走陡，中美长端利差倒挂压力加剧。上周国债、国开债收益率整体下移，1年期国债收益率下跌幅度最大，国债期限利差持续走阔，国开债隐含税率回落。美债10年期利率上周继续向上突破，惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+，给市场带来一定波动。短端利差小幅收窄，当前利差倒挂压力依然较大。 　　货币市场流动性：OMO投放缩量，资金平稳跨月。央行公开市场操作净回笼2880亿元。资金平稳跨月后，央行降低逆回购投放力度，流动性整体依然保持平稳。8月MLF将到期4000亿元，到期压力增加，央行货币政策保持宽松，三季度预期有望迎来降准，对冲MLF到期压力，保持中长期流动性供给。 　　实体流动性：货基利率小幅上涨，中票信用利差分化。微信理财通、余额宝收益率周度小幅上行，同业存单到期收益率小幅上涨。上周，中票利率大多下行，3年、5年期信用利差小幅上行，1年期小幅回落。中高等级期限利差收窄。 　　经济基本面：1）7月制造业PMI景气度环比保持扩张，非制造业PMI继续放缓。2）美国新增非农就业保持韧性，服务业为主要贡献项。 　　政策：1）央行、外管局召开2023年下半年工作会议，继续精准有力实施稳健的货币政策。2）国务院、央行、财政部税务局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。3）税务总局对外发布《关于接续推出和优化“便民办税春风行动”措施促进民营经济发展壮大服务高质量发展的通知》。4）中国结算将进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，实施差异化备付金调降安排。5）央行召开金融支持民营企业发展座谈会，推进民营企业高速发展。 　　利率债策略：政策近期持续出台，助力经济稳增长，房地产相关的政策在持续放松，存量房贷利率有望迎来下行。随着政策陆续落地，权益市场的风险偏好或受到提振，吸引部分资金回流，三季度地方债供给压力边际增加。政策逆周期调节下，三季度仍存在降准的空间，利率市场短期大幅上行可能性有限，可以保持中久期利率债持仓。 　　风险因素：居民消费、购房持续疲弱，海外经济衰退超预期，政策推行和落地不及预期。