华泰期货-宏观大类点评：官方谈及“拟适当降低印花税率”，关注后续进展-210605

《华泰期货-宏观大类点评：官方谈及“拟适当降低印花税率”，关注后续进展-210605（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰期货-宏观大类点评：官方谈及“拟适当降低印花税率”，关注后续进展-210605（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：证券时报报道，全国人大常委会法工委发言人臧铁伟表示称，印花税法草案二次审议稿拟适当降低税率。

随着消息发布，券商股快速拉高。

这一消息可能被市场解读为证券交易印花税即将下调。

不过，市场可能对于这一消息过于憧憬。

根据2018年11月的《印花税法(征求意见稿)》规定，证券交易印花税的纳税人或者税率调整，由国务院决定，并报全国人民代表大会常务委员会备案。

从这个程序来看，证券印花税短期之内下调的可能性并不高。

点评：历史来看，印花税下调短期提振A股归总历史至今官方涉及印花税调整的文件，1990年至今，官方文件共12次涉及到印花税的调整，其中4次对于印花税的开征对象进行了规定，6次降低了印花税的税率，2次对印花税税率进行了上调。

6次降低印花税的调整中，我们统计了降低印花税后上证综指周度和月度收益表现。

周度收益来看，除了2005年的降低印花税对应的周度收益为负外，其他5次调降印花税后周度上证综指均录得正收益；月度收益来看，除了1998年以及2008年降低印花税对应的月度收益为负外，其他4次调降印花税后月度上证综指均录得正收益。

从客观数据来看，印花税的调降的确能够在一定程度提振A股。

百年大庆临近，国内环境稳定，近期A股走势较强5月份至今，国内股市走势较强，上证50指数、沪深300指数以及中证500指数涨幅均超3%，其中上证50指数涨幅最大为3.48%。

A股市场表现坚挺我们认为有以下几点原因：第一，近期货币市场的利率持续低于央行公开市场操作的政策利率，市场流动性较为宽松；第二，国内定价的大宗商品价格有所下行，短期内阶段性缓解了股市对于“类滞胀”的担忧，且目前美国十年期的通胀预期也大幅下行，由1个月前接近2.6%的高点下行至目前的2.42%左右；第三，人民币升值预期较强促使外资加快流入，北上资金5月份净流入超500亿元，带动核心资产企稳上涨；第四，百年庆典临近，外围环境友好，国务院金融发展委员会近期专门指出要维护股、债、汇市场平稳运行。

重个股轻指数，“类滞胀”环境下国内股市面临压力，三季度关注防御板块国内面临的宏观环境有所变化，一季度可能是经济顶部，经济逐步回归潜在增长率，PPI高点料在三季度出现，三季度国内将面临经济增速回落，通胀依旧处于高位的“类滞胀”宏观情境，与2008年4月-8月、2011年3月-8月、2015年9月-2016年1月以及2018年4月-2018年9月类似。

类滞胀阶段下，国内股市表现偏弱，过去四次类滞胀阶段，国内申万一级28个行业均录得下跌。

在类滞胀情境下，大中小盘股均录得负收益，但从相对强弱来看，大盘股风格（中证100）以及小盘股风格表现相对强势，中盘风格的中证500表现最差；金融和消费风格跌幅最少，相对抗跌。

食品饮料、银行以及非银金融、医药等防御性板块表现相对较强，近期可考虑防御型板块配置机会。

从流动性来看，4月份社融以及M2同比增速均下行，下行趋势已经确认。

历史上，社融同比增速和M2同比增速回落时，主要股票指数走势均偏弱。