浙商证券-荣泰健康-603579-荣泰健康2023年半年度业绩点评报告：收入增速承压，利润表现亮眼-230807

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（以下内容从浙商证券《荣泰健康2023年半年度业绩点评报告：收入增速承压，利润表现亮眼》研报附件原文摘录）
　　荣泰健康(603579) 　　报告导读 　　荣泰健康发布2023年半年报。公司23H1实现收入8.90亿元，同比-19.20%；归母净利润1.05亿元，同比+21.48%。单Q2看，公司实现收入5.04亿元，同比-6.03%；归母净利润0.67亿元，同比+140.42%。公司23H1收入和业绩符合我们的预期。 　　投资要点 　　海外和国内需求不振导致H1收入承压 　　国内消费需求疲软叠加海外需求不振，公司23H1收入增长承压。1）海外消费需求不振，叠加通货膨胀因素致使公司生产的按摩器具需求受到影响，上半年期间韩国受影响最为显著，北美收入小幅下滑。2）内销方面，23H1受到在需求相对疲软、市场活力不足的影响，按摩椅行业受损较为严重。随着Q2疫情防控优化，公司积极拓展线上渠道，预计公司Q2内销收入降幅环比Q1收窄。 　　23Q2毛利率同比提升，费用率环比降低 　　23Q2公司实现销售净利率13.42%，同/环比提升8.16/3.65pct。1）公司23Q2毛利率为32.94%，同/环比+8.46/3.67pct，毛利率改善主要系公司高端品牌荣泰推出高价位新品，整体产品均价提升，叠加原材料价格下降。2）费用端看，公司23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为12.55%/3.93%/3.97%/-4.09%，环比+1.51/-0.40/-0.49/-5.49pct。销售费用率提升主要受公司开拓临街专卖店等渠道、扩大业务，从而加大品牌宣传力度等因素影响，且公司内销以线下为主，部分支出偏刚性，收入下滑导致费用率提升。财务费用率大幅下降来源于公司汇兑收益和利息收入增加。 　　盈利预测及估值 　　我们预计公司23-25年收入分别为20/24/28亿元，对应增速分别为1%/19%/17%；归母净利润分别为2.2/2.5/3.0亿元，对应增速分别为31%/17%/18%，对应EPS分别为1.53元/1.79元/2.12元，对应PE值分别为14x/12x/10x。 　　风险提示 　　需求不及预期；行业竞争加剧；海外经济下行。