国元证券-医药生物行业双周报：开放三胎、老龄化加剧下，看好辅助生殖、康养和医疗服务赛道-210607

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三胎生育政策出台，医药生物多板块有望受益2020年人口普查数据显示，我国人口结构老龄化加剧、生育率下滑问题严重。

人口普查数据显示我国两大人口趋势加剧：1）老龄化加剧：2020年国内老龄人口占比提升5.44pct，65岁及以上人口的比重上升4.63pct，老年人口抚养比由2010年的8.16下滑至2020年的5.08；2）出生率下滑：2020全年出生人口1200万人，人口出生率为8.50‰，较2019年的10.48‰进一步下滑，出生人口连续三年滑落，2020年出生率为1952年该数据存在以来的最低值。

为应对生育率下滑问题，三胎生育政策正式出台。

二胎政策的实施，使新出生人口中“二胎”的占比显著提升，由2013年的30%左右上升到2019年的59.5%，我们认为三胎的放开有望在短期内有效遏制我国人口出生率下滑的趋势。

应对老龄化问题，需要完善老年相关政策体系，推动各领域各行业适老化转型升级。

市场行情回顾2021年5月24日至6月6日，申万医药生物指数上涨1.60%，跑输沪深300指数-1.29pct，在28个申万一级行业指数中排名第19。

医药七个子板中除了生物制品II与化学原料药外都实现了上涨，涨幅排名前二的是医疗服务II、中药II，分别上涨6.36%、6.29%，高于医药生物板块涨幅。

截至2021年6月6日，医药板块估值为41.31倍（TTM整体法，剔除负值），比2010年以来均值（39.51X）高1.80个单位。

溢价率方面，医药板块相对于沪深300的估值溢价率为185.83%，溢价率较2010年以来均值（216.63%）低30.81个百分点。

投资建议人口老龄化、少子化成为目前的重要的人口结构问题，将在一定程度上影响未来经济和需求的走势。

国家正在积极改善低生育率、高老龄化率的问题，但调整仍需一定时间。

在这个确定性趋势的基础上，我们认为医药板块将持续保持高景气度。

人口老龄化、可支配收入提升、健康意识、服务要求提升等大背景下，多数医疗板块都有所受益：辅助生殖、康养、民营医疗服务、儿童相关药品和器械、创新药物器械等领域。

风险提示疫情控制不及预期；政策落地具有不确定性；产品研发和销售不及预期；产品价格波动风险；行业政策风险；汇兑损益风险；行业竞争加剧风险。