招商期货-大宗商品配置周报：短期关注商品价格回调风险-230806

文本预览：

《招商期货-大宗商品配置周报：短期关注商品价格回调风险-230806（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商期货-大宗商品配置周报：短期关注商品价格回调风险-230806（34页）.pdf（34页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从招商期货《大宗商品配置周报：短期关注商品价格回调风险》研报附件原文摘录）
　　整体逻辑：工业品价格来到压力位置，短期关注回调。 　　1.8月迎来了新驱动，扭转了5月份以来的股指弱而商品强的格局。在7月政治局会议之前，股票市场处于过度悲观的状态，本次会议在经济总体预期的大气候和资本市场制度的小气候上均给出了乐观的指引，因此对于股票市场是明显利多的。而对于商品市场而言，从中长期角度来看，政策组合拳的逐步推出无疑是可以引导经济恢复从而利多商品的；但短期来看，商品市场在连续上涨后面临调整，以下从宏观面、基本面两个角度来解读。 　　2.宏观面来看，美国财政赤字持续扩大支撑了商品需求，但近期惠誉下调美债评级引发了对于美国财政赤字是否可持续的担忧。事实上，美国自2022年下半年以来显著扩大赤字，加大基建投资、高技术产业投资，这对冲了联储加息的货币收缩，利多商品尤其是国际品种。但这样的赤字不可持续，明年利息支出就会占到财政赤字预算的一半，而今年的财政收入也由于资本利得税显著减少、高通胀引发税基下降等原因而整体回落。 　　3.基本面来看，商品价格已经来到压力位置。本轮走势强劲的纯碱、尿素等煤化工品种投机度显著放大后下行，基差大幅收窄，暗示逼仓或已告一段落；有色结构偏弱，螺纹华东现货贴水，工业品前期的上涨表现为收基差行情而非现货的强势带动；成本角度看，由于供给压缩及需求旺季等缘故，近期煤和油的成本支撑较强，但由于煤炭强力保供而不存在供需紧张的可能，而原油下半年整体看70-90美元，当下已到达了年内压力位，供给出现进一步收缩才会让价格继续突破上行。 　　4.2022年上半年以来，全球总需求由连续两年的上行转变为下行，商品板块整体呈现宽幅震荡。除非出现金融危机式的暴跌，即使8月出现回调，其幅度也难以超过今年4-5月。宏观角度的中国政策释放、美国加息终点临近、新兴国家需求增长，微观角度的低库存等都会再次给出回调后的多头介入机会。 　　板块逻辑： 　　1.有色：大政经格局巨变下长期推荐贵金属作为风险抵御的资产。锡、铜、铝等金属有长期供需矛盾，具备长期多头配置价值，锡由于供给瓶颈更为显著，已处于多头趋势中；铜、铝仍需等待多头介入时机，海外衰退交易时仍有回调风险。 　　2.黑色：整体宽幅震荡。铁水产量到达高位且粗钢平控预期加强，单边上铁矿、焦煤等继续偏空对待，可以关注炉料的正套，卷螺的反套，以及多钢矿比与多钢焦比。 　　3.能化：关注终端消费需求及原料对板块整体估值的影响。烯烃、芳烃大扩产使得利润微薄，而能化板块的绝对价格跟随原料端而上涨。原油供给受OPEC+减产影响，需求受北美出行旺季拉动，短期偏强，下周需要观察OPEC+执行减产情况和海外经济情况。由于工业需求较消费需求更弱，且原油的供给问题多于煤炭，可以继续关注多油化工空煤化工的机会。 　　4.农产品：生猪现货价格区间震荡，二育+压栏惜售，震荡偏强；油脂端，国际油脂因菜油季节性驱动整体转弱及马棕供需边际趋宽松施压，呈现阶段性走弱。国内市场品种分化，短期豆油表现最强，因收储预期及后期进口大豆到港明显减少，呈现Y91正套及YP扩；蛋白粕，美豆去天气风险升水回落，但进口大豆贴水偏强，成本端仍有支撑。后期单边跟随美豆天气市仍将反复。 　　风险提示： 　　金融系统恐慌，中美冲突升级。