平安证券（香港）-港股策略：非农偏低缓和全球金融市场-210607

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核心摘要：第一，上周全球股市大多走强，港股走势偏弱。

上周全球股市整体上行，新兴市场股市涨幅大于发达市场，巴西、俄罗斯股指最强。

而中、日股指表现偏弱，其中以恒生指数为代表的港股市场涨跌幅为-0.71%，仅高于沪深300的-0.73%。

第二，行业对比：科技医药能源领涨。

上周，港股行业中资讯科技、医疗保健、能源领涨，而前期表现强势的金融、消费、综合、地产走势转弱，显示出行业板块的强势在周度级别难以连续，而在强弱之间迅速切换，这既是市场暂时缺少主线的体现，也是当前通胀预期高企、就业信号混乱背景的一种体现。

第三，通胀结构或迎改变，就业指引成为核心。

在工业金属、煤炭与农产品的高位滞涨背景下以及前几个月的大幅波动后，金融市场对通胀的容忍度有所提升，就业成为全球金融市场的核心关注点。

5月ADP新增就业数据97.8万大超预期的背景下，全球市场对联储Taper信号释放的担忧加深，美元指数迅速上行的同时股债商品均显著下跌；而一日后偏低的非农数据的公布迅速缓和了市场的担忧，美元指数随即回落至前期中枢，股债商品也有所回升。

未来1-2个月，就业仍将是影响全球金融市场走势的核心因子。

随着美国失业补助逐渐停发，劳动力市场大概率将继续修复；往后看，线下活动的恢复促使美国消费的结构从耐用品商品转向文体娱乐等线下服务，工业金属的景气度可能将逐渐让位于原油为主的能源，进而导致全球的通胀结构发生转变。

第四，波动中寻找确定性，原油与能源板块景气可期。

受美联储Taper预期的扰动，全球金融市场在近期的波动程度有所加大，港股市场的行业轮动与个股涨跌切换的频率也显著加快。

对于全球原油市场而言，需求端的恢复节奏虽然难以预测，但是在美国环保限产、以沙特为代表的OPEC国家供给弹性较好但对油价诉求较高的背景下，油价震荡上行的趋势大概率可以保持，未来一段时间原油及相关的能源板块是具有较大确定性的景气向上趋势。

第五，港股近期关注能源，着眼长期逢低布局互联网板块。

作为港股最受关注的核心资产互联网板块，在互联网监管的大环境下暂未收复失地，但成长空间与确定性毋庸置疑，具有明显的高性价比，近期的低迷正是着眼长期进行逢低布局的机会。

而作为近期确定性较高的能源板块，则是中短期港股布局的优选。

风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球财政刺激不及预期或货币收紧快于预期；3）宏观经济修复不及预期；4）海外市场波动加剧。