国金证券-明月镜片-301101-业绩持续高增长，盈利能力提升彰显竞争力-230807

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（以下内容从国金证券《业绩持续高增长，盈利能力提升彰显竞争力》研报附件原文摘录）
　　明月镜片(301101) 　　业绩简评 　　2023 年 8 月 7 日，公司发布 2023 年半年度报告。 2023 年 H1 公司实现收入 3.66 亿元（+27.8%，同比，下同）；实现归母净利润 0.80亿元（+53.4%）；实现扣非归母净利润 0.70 亿元（+81.6%）。 　　分季度来看， 2023 年 Q2 公司实现收入 1.94 亿元（+29.4%）； 实现归母净利润 0.45 亿元（+49.6%）； 实现扣非归母净利润 0.40 亿元（+86.1%）。 　　经营分析 　　镜片业务显著增长， 多渠道协同发展成效显现。 分产品看， 2023年 H1 公司镜片收入 2.85 亿元（+34.1%），其中“轻松控”系列产品收入 0.55 亿元（+76%）；原料收入 0.49 亿元（+5.1%）。 根据 2023年 5 月 17 日公布的数据：最近一季度，轻松控 Pro 延缓近视加深有效率达 82%；戴镜 12 个月，轻松控 Pro 延缓近视加深有效率为60%。 良好的效果搭配 18 个同时在售的 SKU， “轻松控”系列产品后续表现值得持续关注。此外， 2023 年 H1，公司直销渠道收入 2.25亿元（+20.7%），经销渠道收入 1.11 亿元（+47.9%）， 直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家,超过八成客户已经开始销售“轻松控”系列产品， 且医疗渠道拓展亦持续推进，公司品牌影响力有望稳步提升。 　　产品毛利率改善，盈利能力提升。 2023 年 H1，公司镜片业务毛利率为61.31%（+1.89pcts），原料业务毛利率为26.58% （+4.95pcts），整 体 毛 利 率 为 56.7% （ +3.22pcts ）。 销 售 费 用率 为 18.4%（+1.79pcts）， 管理费用率为 9.6%（-4.34pcts），研发费用率为3.1%（-0.02pcts）。 在主要产品毛利率提升、 费用端优化的情况下，公司净利率提升至 23.8%（+3.57pcts），盈利能力向好发展。 　　盈利预测、估值与评级 　　在渠道优势和有竞争力的近视防控产品双重加持下，我们看好公司未来长期发展前景。 预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为1.63、 1.95、 2.26 亿元，同比增长 19.92%、 19.22%、 15.93%， EPS分别为 0.81、 0.97、 1.12 元，现价对应 PE 为 51、 43、 37 倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　国产替代不及预期风险、 新品推广不及预期风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险。