中国银河-战略投资股票池月度动态—2023年7月-230804

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（以下内容从中国银河《战略投资股票池月度动态—2023年7月》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 　　社融信贷增速回落是正常趋势，居民信贷恢复持续性待观察，企业资金和中长期贷款缓慢回落。从年度新增社融和信贷增速来看，6月新增社融增速2.6%，比上月下行6.7个百分点，去除政府债券融资后，新增社融增速下行1.9个百分点。政府债券融资前置，下半年政府融资高于2022年。6月份居民贷款回升，但考虑到4月和5月的低迷，居民贷款回升的持续度需要观察。6月份中长期贷款仍然保持高位，对于基建和制造业的稳增长政策持续，对企业信贷带来支持。 　　投资相对平稳，房地产继续下滑。2023年1-6月份固定资产投资增速继续小幅回落，但环比有所回升。6月单月投资额增长幅度减缓，主要受到民间投资回落影响。下游需求已经开始影响固定资产投资。房地产投资增速-7.9%，单月投资-20.0%。新屋开工和施工处于底部，竣工增速减弱。商品房销售面积和商品房销售额继续下滑。国内贷款和开发商自筹资金继续回落，定金预付款转负，个人按揭贷款继续下滑。房地产行业下滑并未停滞，现阶段的政策不足以支持房地产行业。 　　通胀仍处于低水平，CPI仍然低迷，PPI到达低点。二季度经济增长不及预期。6月CPI数据显示居民消费持平，PPI再次筑底，需求恢复偏缓，预计下半年物价维持偏弱运行。PPI连续回落已让下行动能减弱，叠加翘尾影响，下半年PPI将逐步回升，但回升速度受需求恢复影响。 　　7月市场表现：截至7月31日，7月A股市场整体上涨。上证综指和创业板指分别上涨2.78%和0.98%。外围市场整体表现强势，7月标普500、纳斯达克指数与道琼斯工业指数涨幅分别达到3.11%、4.05%、3.35%。行业方面，多数行业表现较好，涨幅为正，其中非银金融、房地产行业涨幅靠前，分别上涨14.41%、14.16%，TMT板块整体表现不佳，其中传媒、通信，月跌幅均超7%，分别下跌7.66%、7.57%。估值方面，多数行业估值抬升，非银金融、房地产估值涨幅居前。市场情绪方面，日均成交额与换手率较上月均下降。北向资金维持净流入态势，净流入470.11亿元。 　　2023年7月中央政治局会议内容解读：（1）更好统筹发展和安全，国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发，为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础。但当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。（2）加强逆周期调节和政策储备。（3）会议删除“房住不炒”的表述，改为“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，同时推动城中村改造和“平急两用”。（4）会议重视AI和数字经济。（5）继4月表示“强化就业优先导向”后，这次会议强调“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。 　　风险提示：国内经济复苏不及预期的风险，国内政策落实不及预期的风险。