YY评级-晋商银行主体跟踪：资产配置集中，区域要素显著-230728

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（以下内容从YY评级《晋商银行主体跟踪：资产配置集中，区域要素显著》研报附件原文摘录）
　　摘要： 　　晋商银行作为山西省两家省级城商行之一，2018年几经波折后最终实现港股IPO，然而自上市以来晋商银行风波不断，股价一路走低，回顾晋商银行近年表现，主要有如下要点值得考量：一是与煤炭行业的深度绑定，晋行存贷款业务方面、股东性质方面、关联交易方面与煤炭行业的关联千丝万缕，存款增幅来源于煤企盈利，贷款行业高度集中在煤炭行业所属的制造业，大股东中除财政厅直接持股部分，其余股东多为煤炭企业，其中既有资质较优的央企、山西国资控制下的地方国企，也有经营治理较差的地方民企；此外投资资产中，与煤炭行业挂钩的次级资产曾经占比较大。资产配置具备显著的区域特性，需辩证看待，关键是盯住煤炭行业的景气度变迁。 　　二是既有业务与发展规划与房地产市场关联较大，晋商银行贷款大规模投向建筑业房地产业，该行存量不良目前也多集中在此，从18年至今的表现来看，晋商银行贷款质量与房地产市场景气程度高度关联；房地产销售持续低迷且省内人口消费力支撑不足的外部环境下，该板块资产质量难言改善。 　　三是公司董监高人员频繁变更可能带来一定程度的治理混乱，晋商银行主要董监高人员变动频繁，现任高层任期多在3年以内，管理层的动荡不定或许也是晋商银行内部治理混乱、风控能力低下、罚单投诉不断的一大成因。