申港证券-固定收益行业利率债周报：调整行情渐进-230806

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（以下内容从申港证券《固定收益行业利率债周报：调整行情渐进》研报附件原文摘录）
　　债市周观点。我们认为调整行情渐进，短期仍然处于震荡阶段。我们预测十年期国债期货T2309的运行区间为102-102.5，十年期国债230012维持2.65-2.60区间震荡。近期债市依然没有脱离前期的博弈主线：地产政策与降准，并在风险资产冲高回落的背景下，震荡走强。 　　我们认为三季度的叙事主线是预期修复与经济环比走强，目前的市场已经对“预期修复”进行了定价（主要是股和商品，债券只是边际上对后续市场的乐观情绪出现修正），我们认为“环比走强”的基本面市场仍然未进行定价，旺季需求仍然未到来，目前的预期修复仍然是供需双弱的背景。 　　回到交易策略上，当前市场的博弈情绪较大，市场仍然处于窄幅震荡，短期内仍然建议投资者仍然按照101.8-102.4区间震荡进行交易，考虑到近期有望冲击前高，建议先做止盈观望，待市场经历政策冲击回落至区间下沿继续抄底。中期来看，8月中旬或是变盘点，我们仍然看好股市的趋势上涨行情以及债市的趋势调整行情。 　　资金市场。上周央行公开市场操作共投放530亿，共到期3410亿，净投放2880亿。公开市场操作七天逆回购利率为1.9%。资金面整体保持中性偏松。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.2%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.6%。 　　一级市场。上周共发行利率债47只，总发行2568.7亿，净融资1241.5亿。其中国债共发行300.8亿元，净融资-103.1亿，地方债共发行2267.9亿，净融资1344.6亿。本周预计利率债总发行3145.3亿，净融资463.2亿，相比以往单周额度处于较低水平。 　　二级市场。上周十债活跃券230012整体处于2.67-2.64震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行逐步回笼跨月流动性，资金面整体维持松平衡，资金面价格呈现分化。上周市场的运行整体偏乐观。从经济基本面来看，制造业PMI继续验证经济的筑底迹象，经济周期所处的位置仍然处于被动去库到主动补库阶段，基本面筑底阶段，长债的波动率逐步降低。政策刺激仍然是市场交易的主线，地产政策过度到存量房贷利率与部分地区的“认房不认贷”政策，三季度或是政策发力的窗口期。市场整体的博弈空间仍然较小，债市整体维持窄幅震荡。 　　本周重点关注。资金面：本周逆回购到期530亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：8月9日公布7月通胀数据。8月10日公布7月信贷数据。 　　风险提示：政策风险。