YY评级-担保跟踪2：海航阴影后的中合担保-230802

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（以下内容从YY评级《担保跟踪2：海航阴影后的中合担保》研报附件原文摘录）
　　担保跟踪的第二个标的是“中合担保”。 　　关于中合担保，在面临海航债务风波、担保代偿冲击、固收投资踩雷等颇为不平静的数年光阴之后，当下资质如何，是我们关注的要点。 　　本文透过股东、业务及资产三个维度分析中合担保： 　　1）股东维度，海航系股权尚未有所变更，当下宝武成为公司实际的掌舵者，公司总经理、法人均为宝武集团出身的曾杰，但近期宏达系收购JPMorganChina持有的17.78%的股份事宜，对股权端的现状，形成扰动，后事如何，值得关注。 　　2）业务维度，担保业务体量持续压降，但2022年新增体量开始回升，仍然聚焦于“城投债券”担保，区域集中于江苏、湖南和山东三省，且仍有云贵等部分网红主体。整体当年担保代偿率持续压降，但历史的代偿体量高，后续如何代偿追偿存在诸多不确定性。新金融业务围绕宝武而生，当前体量有限，风险相对可控。 　　3）资产维度，底层而言，已逐步从历史的“烂摊子”之中走出，目前以债券和基金为主，分别达36.68亿和15.82亿元，监管指标而言，I级资产占比较高，但历史的部分投资仍存在一定潜在的减值计提风险。 　　综合而言，中合担保在经历了低谷之后，资质是有所恢复的，但存量担保和投资仍然有待退出和消化，未来的方向受城投债整体风险增加的背景下，展业的步伐仍决定了可能的走向。