国盛证券-公用事业行业周报：绿证产业链迎重要政策催化，核电与水电景气向上-230806

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（以下内容从国盛证券《公用事业行业周报：绿证产业链迎重要政策催化，核电与水电景气向上》研报附件原文摘录）
　　【本周核心观点】绿证方面，本周发改委等三部委发文推动全国已建档立卡的可再生能源发电项目所生产的全部电量核发绿证，分布式光伏、分散式风电等项目有望增加约0.04元/kWh收入。随着绿证市场持续健全，绿电运营商盈利有望提升、绿电建设商业务有望放量，重点推荐或关注：1）分布式光伏电站运营龙头芯能科技、晶科科技，绿电运营央企龙头三峡能源、龙源电力，拟重点开拓分布式光伏电站运营业务的泽宇智能；2）快速开拓光伏EPC业务的苏文电能。核电方面，本周国常会核准6台核电机组，总投资有望达1200亿元，后续核电建设有望保持景气，重点关注我国核电双寡头中国核电、中国广核，EPC龙头中国核建，核级阀门领域江苏神通、中核科技，核级机械密封件领域中密控股等。水电方面，7月下旬以来我国受台风天气影响较大，降水量增多，主要流域来水明显改善、水库水位提升、流量加大，在2022Q3水电发电量基数较低情况下，2023年汛期水电发电量有望修复，对水电运营企业全年业绩形成支撑，重点关注水电运营龙头长江电力、国投电力、华能水电、川投能源等。此外，本周我们外发安靠智电首次覆盖报告《高筑技术壁垒，变革城市电力系统》，GIL龙头持续受益新型电力系统下城市大电流送电需求攀升，“输变配用”业务多点开花，当前重点推荐。 　　绿证核发全覆盖，绿电运营商、建设商有望重点受益。本周发改委等三部委发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，明确绿证适用范围、核发来源、交易方式、应用方式等。此前我国绿证核发仅包含陆上风电、集中式光伏发电，本《通知》明确对全国已建档立卡的可再生能源发电项目所生产的全部电量核发绿证，实现绿证核发全覆盖。其中新增了分布式光伏、分散式风电、2023年起新投产完全市场化常规水电项目、生物质发电、地热能发电、海洋能发电。根据中国绿色电力证书认购交易平台的数据，2023年1-7月风电、光伏无补贴绿证平均销售价格均约为42元/张，意味着本次政策有望为上述新纳入绿证的发电项目贡献约0.04元/kWh收入（单张绿证对应1000kWh电量）。同时，《通知》：1）对绿证的交易方式作出细化规定，利于中小分布式电源发电商顺利完成绿证出售；2）强调绿证是电力用户绿色电力消费和绿电属性标识认证的唯一凭证，在可再生能源消费不纳入能耗双控情况下，利于用户提升绿证购买积极性；3）重点推动央国企提升绿电消费比例，高能耗企业按要求提升绿电消费水平，支持重点企业、园区、城市等高比例消费绿色电力，有望进一步活跃绿证市场。随着绿证市场持续健全，绿电运营商盈利有望提升、绿电建设商业务有望放量，重点推荐或关注：1）分布式光伏电站运营龙头芯能科技、晶科科技，绿电运营央企龙头三峡能源、龙源电力，拟重点开拓分布式光伏电站运营业务的泽宇智能；2）快速开拓光伏EPC业务的苏文电能。 　　核电新增核准6台机组，行业投资有望持续景气。本周国常会核准山东石岛湾核电厂扩建一期工程项目1、2号机组，福建宁德核电项目5、6号机组及辽宁徐大堡核电项目1、2号机组，总计6台核电机组，分别属于中国华能、中广核和中核集团。目前每台百万千瓦级的三代核电机组投资约为200亿元，因此本次6台核电机组总投资有望达1200亿元。根据中核战略规划研究总院数据，截至2022年底，我国大陆在运核电机组54台，总装机容量55.8GW，在建20台，装机容量21.6GW。根据我国《“十四五”现代能源体系规划》，2025年我国核电运行装机容量将达到70GW，行业仍具较大发展空间。从核准数量上看，2016-2018年均没有核准新建核电机组，2019年以来我国核电机组审批重启，2019/2020/2021/2022逐年分别核准了4/4/5/10台核电机组，核准加速趋势明显，中国核学会预测2022~2025年我国将保持每年6~8台核电机组的核准开工节奏。核电具备利用小时数高、运行功率稳定、清洁、燃料费用低、成本不受国际形势影响等重要优势，是实现碳中和及保障能源供应的重要基荷能源。2023年1-6月我国核电完成投资359亿元，同比大幅增长56%，后续核电建设有望持续保持景气。重点关注我国核电双寡头中国核电、中国广核，EPC龙头中国核建，核级阀门领域江苏神通、中核科技，核级机械密封件领域中密控股等。 　　台风天气促主要流域来水增多，Q3水电业绩望修复。2023年7月以来，今年第4号台风“泰利”、第5号台风“杜苏芮”于17日、28日相继登陆我国，带来较多水汽，从国家气候中心官网全国降水量分布图可以看出，7月中至8月初四川、云南等大型水电站较多省份降水量较2022年同期相比有所改善。2023年以来，我国来水整体偏枯，三峡水库水位截至5月较往年偏低，7月已迅速恢复至达154米，YoY+5.8米，水位情况有所好转并持续提升。入库流量看，1-6月整体入库流量较去年同期仍然偏弱，但7月大幅提升，三峡水库平均入库流量为16410立方米/秒，环比上月提升41%。由于三季度为传统汛期，因此水电企业三季度业绩占比较大，2016-2022年水电板块Q3归母净利润占全年比例约在40%左右。2022Q3我国水电发电量基数较低，2023Q3水电企业在来水改善情况下发电量有望恢复，为2023年全年水电盈利恢复形成重要支撑，重点关注水电龙头长江电力、国投电力、华能水电、川投能源等。 　　安靠智电：高筑技术壁垒，变革城市电力系统。本周我们外发安靠智电首次覆盖报告，认为公司在电缆连接件、气体绝缘金属封闭输电线路（GIL）、智慧模块化变电站等领域市场地位突出，有望核心受益新型电力系统下城市输变配用电系统变革。其中GIL，具备占地面积小、送电性能强、全生命周期成本低等特征，已成为解决大城市的市区负荷不断增长导致线路走廊紧张问题的优选方案，其中架空线入地改造有望释放2117亿元市场空间。公司于2015年在国内率先研发出220kV-1100kVGIL，并首创三相共箱GIL产品，自2020年以来GIL系统的订单回路长度占市场份额一半以上，目前是国家工信部认定的GIL单项冠军企业，后续有望核心受益国内GIL市场需求放量。智慧模块化变电站，具有自动化程度高、大幅减少施工及调试时间、节省变电站占地面积等优势，是当前解决城市变电站扩容问题的突破口之一。公司已自研GIS开关和变压器融合一体化的“开变一体机”智慧模块化变电站，相比传统电站节省70%占地面积、建设周期缩短80%、全绝缘、可入地，后续自建产能顺利投产后，有望进一步扩张营收规模、增强盈利能力。电缆连接件，行业需求稳健，公司是国内少数能生产1kV-500kV全系列电缆连接件的企业之一，市场地位突出、客户资源丰富，后续有望持续稳健成长。我们预测公司2023-2025年的归母净利润分别为2.75/3.72/4.92亿元，同比增长82%/35%/32%，当前股价对应PE分别为24/18/13倍，当前重点推荐。 　　投资建议：绿证方面，政策推动绿证核发全覆盖，重点推荐或关注分布式光伏电站运营龙头芯能科技、晶科科技，绿电运营央企龙头三峡能源、龙源电力，拟重点开拓分布式光伏电站运营业务的泽宇智能；快速开拓光伏EPC业务的苏文电能。核电方面，国常会核准6台核电机组，后续核电建设有望保持景气，重点关注中国核电、中国广核、中国核建、江苏神通、中核科技、中密控股等。水电方面，台风天气后主要流域来水明显改善、水库水位提升，水电运营企业业绩有望改善，重点关注水电运营龙头长江电力、国投电力、华能水电、川投能源等。此外，继续重点推荐GIL龙头安靠智电。 　　风险提示：绿证市场发展不及预期风险，核电项目推进不及预期风险，水电发电量不及预期风险，GIL需求不及预期风险等。