国盛证券-轻工制造行业深度：推荐低位顺周期，本周梳理恒达新材、国际烟草巨头半年报-230806

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（以下内容从国盛证券《轻工制造行业深度：推荐低位顺周期，本周梳理恒达新材、国际烟草巨头半年报》研报附件原文摘录）
　　家居：政策力度及延续性强，7月订单增长放缓、中期需求有望修正。近期地产端、促家居消费方面政策密集出台，我们预计后续地产宽松调控政策及地方性相关措施细则有望落地，核心一二线城市需求有望进一步提振。7月促销淡季叠加高基数影响，家居订单增长放缓，其中顾家家居展现较强经营韧性。目前家居板块估值低位、持仓低位，业绩稳定，估值有望上行。推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、志邦家居、好太太、喜临门、慕思股份、箭牌家居、尚品宅配、敏华控股、江山欧派、皮阿诺、王力安防等。 　　大宗纸：浆纸系步入涨价通道，废纸系价格磨底。8月外盘浆价报涨，内盘价格环比向上，短期加拿大港口工人罢工告一段落，且新增产能陆续到港，预计未来1-2个季度供需矛盾放大，我们预计浆价年内维持低位盘整。当前浆纸系步入涨价通道，且加大低位囤浆力度，预计盈利修复可期；废纸系供需延续弱势，预计价格底部盘整。优选太阳纸业，关注山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等；林业碳汇开放预期增强、关注岳阳林纸。 　　特种纸：本周梳理恒达新材，盈利改善。恒达新材2009年正式战略定位于国内医疗和食品一次包装原纸领先企业，2018-2022年医疗系列收入CAGR高达27.5%，表现靓丽主要系公司战略性倾斜产能，以及推出免涂胶透析纸等新品（高单价高毛利率）抢占份额。截止2022年底公司实际产能为9.725万吨，目前5万吨新型包装用纸及1万吨食品医疗制品深加工新产能已于2022年10月开工建设，后续伴随新增产能落地以及兼并收购，2024/2025年产能可分别被提至18/25万吨，成长路径清晰。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。 　　消费：中宠股份海内外共振复苏，2023Q2业绩亮眼。公司2023Q2实现收入10.09亿元（同比+26.7%），归母净利润0.81亿元（同比+79.1%），海外市场去库完成，订单稳步恢复增长，国内市场聚焦三大自主品牌，爆品策略延续、增长表现靓丽。龙头长期布局价值显现，推荐公牛集团、晨光股份、百亚股份、博士眼镜；原材料价格回落，关注中顺洁柔、依依股份、维达国际、恒安国际；3）近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，推荐明月镜片；关注宠物赛道的中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、天元宠物等。 　　新型烟草：本周梳理海外烟草巨头半年报，新型烟草贡献成长动能。2023H1菲莫国际/英美烟草/奥驰亚无烟产品收入占比分别+3.1/+1.8/+0.4pct，目前各龙头顺应行业变化趋势，仍在持续推出新品、拓宽品类矩阵，其中菲莫国际2022年收购瑞典火柴后，口含尼古丁烟袋已为其提供重要增量；英美烟草2023年7月在日本推出HNB新品HyperX2Air（迄今最轻产品），有望助力公司份额回暖；奥驰亚6月完成收购NJOY重返雾化市场，凭其深厚渠道/资金优势，NJOY业绩有望显著改善。此外，各龙头核心产品未来仍有较强成长空间，菲莫表示将在Q4为ILUMA提交PMTA&MRTPAs申请从而进军美国市场，英美对VUSEALTO过审PMTA抱有较强信心。持续推荐思摩尔国际、盈趣科技，关注赢合科技。 　　包装：3C复苏可期，IPhone或推迟发布、销量预期或上修。根据IDC数据，2023Q2全球智能手机市场出货量同比下降10%至2.58亿台、降幅收窄，伴随终端库存逐步完成出清，叠加新品密集推出，H2有望迎来温和复苏，IPhone15发布日期或推迟、但预期乐观；原材料成本低位、包装龙头盈利表现好于收入。推荐业务复苏，布局多元、盈利能力改善的裕同科技、永新股份、上海艾录，关注新巨丰、喜悦智行、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金。 　　出口：办公椅有望稳健复苏，家联科技发布半年报。我国办公椅出口3月已同比企稳回正、6月已环比回正，下半年旺季来临、海外换新需求初显，办公椅出口有望持续改善。龙头永艺股份受益于行业改善、海外产能&新品放量、内销维系高增等多重因素，业绩有望持续修复。推荐匠心家居、永艺股份、浙江自然、盈趣科技、致欧科技、久祺股份等，关注恒林股份、梦百合、乐歌股份、哈尔斯、嘉益股份、麒盛科技、家联科技。 　　风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。