中航证券-稳中有进，波动上行-230805

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（以下内容从中航证券《稳中有进，波动上行》研报附件原文摘录）
　　短期内市场或受中报业绩影响较大，建议关注中报表现较好行业我们观案了截至7月30日为止披露的业绩预告，以及技露业绩预告后5个交易口（截至8月4口）的市场表现，2023上半年整体业绩压力单较大但较2022年同期已有所改普。从披露率米石，披露率相较2022年7月30日小幅下降。总体来看，业绩预喜（预增、略增、续盈、扭亏）的企业相较去年有所上涨；预警（预减、略减、续亏、首亏）企业相较去年已下降。分行业看，非银金融、美容护理、家用电器、社会服务、汽车等行业预喜占比较高；综合、煤炭、钢铁、基础化工、有色金属等行业预警占比较高。从市场表现来看，业绩预告已在市场中有所体现，预喜企业披露业绩后5个交易日，股价上涨的企业占比高于预警企业。预喜企业股价受到业绩提振，根据流通市值加权，平均涨幅达0.65%，而预警企业被业绩表现拖累，平均跌幅达0.50% 　　外部流动性拐点或将至，国内经济企稳背景下市场对海外货币政策我向预期升温共同驱动人民币币值落入合理区间，带动人民币资产吸引力增强，外资有望加速流入。海外通胀预期方面，当地时间7月26日美联储宣布加息25个基点落地后，市场对年内再次加息的预期持续降温。人民币汇率有望在稳汇率政策下趋稳，投资人民币的机会成本下降或将使外资流入增加。近期北向资金大幅流入，连续两周呈买入态势，北向资金有望持续流入支撑A股上行 　　流动性宽松背景下，消费、房地产、资本市场改革等方面政策持续加码提报投资者预期，有望带动资金面回暖。6月央行逆回购利、MLF利率、LPR利率调降落地，为市场注入流动性，以此为背量，7月中央政治局会议为下半年经济工作定调，根据上海证券报报道，证监会《资本市场投资端改革行动方案》将出台，8月3日证券业定向降准为市场释放增量流动性。扩大和恢复消费的政策持续落地，其中房地产方面政策加码力度较大，“认房不用认贷”、个人住房贷款利率和首付比例下行、调整存量个人住房贷款利率，提根地产链信心。政策面拐点有望带动资金面回暖，本周（7月31日至8月4日）沪深两市成交金额相较于7月第一周上升，但基金发行较为震荡。随着投资者信心增强，A股活跃度有望提高，基金发行有望回升，带动A股上行。 　　库存周期拐点更加明确，市场有望迎来上行。我们认为库存周期在Q3有望步入“被动去库”阶段，建议关注历史上该阶段表现较好行业。我们通过规模以上工业企业产成品存货同比变化趋势现察库存周期，通过规模以上工业企业营业收入累计同比观案盈利情况。2005年至今的工业企业库存周期平均洲后盈利周期4.6个月，约在1-2个季度。完整的库存周期包括四个阶段：被动去库存，主动补库存，被动补库存和主动去库存。我们认为库存同比下降并且盈利同比也下降时为“主动去库”阶段，随后将进入库存同比下降但盈利同比上升的“被动去库”阶段。7月31日，国家统计局发布数据显示，7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上个月上升0.3%，连续两个月小幅回升，以及此前的1-6月全国规模以上工业企业实现利润总额降幅比1-5月份收窄2.0个百分点，均显示即将迎来盈利周期的拐点。根据过去库存周期的历史经验，当前或正处于“主动去库”阶段，Q3有望步入“被动去库”。2005年至今我国共经历6次“被动去库”，沪深300平均上涨21.3%。同花顺风格指数均上涨，其中消费和成长风格表现强势。分行业来看，每轮“被动去库”过程中申万一级行业全部上涨，其中国防军工、食品饮料、美容护理、非银金融、社会服务、汽车涨幅较大。 　　投资建议 　　经济数据逐渐筑底企稳，对市场上行形成一定支撑。随着本轮投资端改革政策的连续落地，A股活跃度有望提高，基金发行有望回升，带动A股上行。短期内主题投资表现或较稳定，市场风格或走向均衡。非银金融、通信等中报景气度较高，且具备中特估属性配价信或较高。扩大内需政策呵护下，消费板块有望迎来反弹，短期内我们重点看好房地产、家用电器、食品饮料等行业