加入VIP免费下载华鑫证券-固定收益周报：利率中枢或仍有下行空间-230806
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利率中枢或仍有下行空间 近期， 7 月 PMI 数据公布，制造业采购经理指数（ PMI）为49.3，比上月增长 0.3 个百分点。非制造业商务活动指数为51.5，比上月下降 1.7 个百分点。 内需回升，外需延续回落，产成品和原材料库存双双回升。新订单为 49.5，较前值上升 0.9 个百分点。进出口双双走弱，新出口订单自 46.4 回落 0.1 个百分点至 46.3，进口订单自 47.0 进一步回落 0.2 个百分点至 46.8。产成品和原材料库存双双回升，其中产成品库存自 46.1 上升至 46.3，原材料库存自 47.4 升至 48.2。 我们认为， 7 月 PMI 呈现以下特征，第一、需求小幅改善，新订单小幅回升，但仍处于荣枯线以下。第二，中小企业景气度回升较为明显， 7 月大型企业 PMI 为 50.3%，维持上月水平，中、小型企业 PMI 分别为 49.0%和 47.4%，分别比上月上升 0.1 和 1.0 个百分点，小企业景气度回升幅度较大。第三，本月新订单自 48.6 上升至 49.5，产成品库存自 46.1 上升至 46.3，产成品库存与新订单分项之差维持低位，在需求预期边际改善情况下，后续存在企业阶段性转向补库的可能。第四， PMI 价格分项回升至荣枯线附近，原材料购进价格 PMI 自 45 上行至 52.4，出厂价格 PMI 自 43.9 上行至48.6。第五，从制造业和非制造业 PMI 从业人员仍低于荣枯线来看，短期就业压力或仍在，核心通胀短期或难以大幅上行。 目前实际利率水平并不低，需求仍待提振，短期内，核心通胀大幅抬升概率不高，利率中枢或仍有下行空间。对于信用利差，流动性宽裕背景下，我们认为，信用利差仍有压缩空间。 风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。
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（以下内容从华鑫证券《固定收益周报：利率中枢或仍有下行空间》研报附件原文摘录）利率中枢或仍有下行空间 近期， 7 月 PMI 数据公布，制造业采购经理指数（ PMI）为49.3，比上月增长 0.3 个百分点。非制造业商务活动指数为51.5，比上月下降 1.7 个百分点。 内需回升，外需延续回落，产成品和原材料库存双双回升。新订单为 49.5，较前值上升 0.9 个百分点。进出口双双走弱，新出口订单自 46.4 回落 0.1 个百分点至 46.3，进口订单自 47.0 进一步回落 0.2 个百分点至 46.8。产成品和原材料库存双双回升，其中产成品库存自 46.1 上升至 46.3，原材料库存自 47.4 升至 48.2。 我们认为， 7 月 PMI 呈现以下特征，第一、需求小幅改善，新订单小幅回升，但仍处于荣枯线以下。第二，中小企业景气度回升较为明显， 7 月大型企业 PMI 为 50.3%，维持上月水平，中、小型企业 PMI 分别为 49.0%和 47.4%，分别比上月上升 0.1 和 1.0 个百分点，小企业景气度回升幅度较大。第三，本月新订单自 48.6 上升至 49.5，产成品库存自 46.1 上升至 46.3，产成品库存与新订单分项之差维持低位，在需求预期边际改善情况下，后续存在企业阶段性转向补库的可能。第四， PMI 价格分项回升至荣枯线附近，原材料购进价格 PMI 自 45 上行至 52.4，出厂价格 PMI 自 43.9 上行至48.6。第五，从制造业和非制造业 PMI 从业人员仍低于荣枯线来看，短期就业压力或仍在，核心通胀短期或难以大幅上行。 目前实际利率水平并不低，需求仍待提振，短期内，核心通胀大幅抬升概率不高，利率中枢或仍有下行空间。对于信用利差，流动性宽裕背景下，我们认为，信用利差仍有压缩空间。 风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。
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