中银证券-食品饮料行业周报：现阶段降级与升级并存，追求美好生活动力不变-230807

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（以下内容从中银证券《食品饮料行业周报：现阶段降级与升级并存，追求美好生活动力不变》研报附件原文摘录）
　　上周食品饮料板块跑输沪深 300，在各板块中涨跌幅排名第 23。 我们认为现阶段消费升级与降级并存，消费者追求美好生活的动力不变， 2 季度业绩将推动市场信心持续恢复。 　　市场回顾 　　上周食品饮料板块跑输沪深 300，在各板块中涨跌幅排名靠后。 上周食品饮料板块涨跌幅为-0.3%，跑输沪深 300（+0.7%），涨跌幅在各行业中排名第 23。食品饮料子板块中，啤酒、烘焙食品涨跌幅排名靠前，分别为+1.1%、 +1.1%，白酒、预加工食品涨跌幅排名靠后，分别为-0.4%、 -1.8%。 截至 8 月 4 日，白酒板块估值（PE-TTM）为 31.5X，食品板块估值（PE-TTM）为 22.5X。行业数据 　　根据今日酒价及同花顺数据，本周（7.31-8.4）整箱飞天批价 2925-2940元，散瓶飞天批价 2720-2730元，普五批价 940元，国窖 1573批价为 895元。 　　截至 7 月 28 日，国内生鲜乳价格为 3.75 元/公斤，环周 0.0%，同比-8.8%。截至 8月 4日，全国猪粮比价为 5.86，环周+0.66pct，同比-1.80pct。 　　主要观点 　　现阶段升级与降级并存，追求美好生活动力不变。 23 年 2 季度，瑞幸咖啡总收入为 62.0 亿元（ 8.55 亿美元） ，超过星巴克中国， 同比增长88.0%。平价咖啡瑞幸超越星巴克，表面上是消费降级，如果换一个角度来看，大量原来没有现磨咖啡饮用习惯的消费者，升级成为了瑞幸的客户。从旅游数据来看，五一期间虽然人均消费额仅恢复至 2019 年的84.6%，但出行人次远超过 2019 年，同比增 19.1%， 23 年暑期旅游市场十分火爆，多地的酒店价格已大幅超过 19 年同期，显示出行消费的意愿很强烈。我们认为，过去三年的消费观念发生了较大的变化，消费者愿意用更多的闲暇去体验美好的生活，并没有进入低欲望时代，而是注重高性价比的消费体验。现阶段降级与升级并存，未来随着消费能力的恢复，有望重拾升级态势。 　　2 季度业绩将推动市场信心持续恢复。 （1） 食品饮料 7 月超额收益明显，特别是白酒，我们认为白酒的快速上涨是对前期悲观情绪的修正。2023 年市场情绪走了一轮“过山车” ， 1-2 月受益于疫后需求的集中释放，产业界和投资者对后市的需求较为乐观， 3 月份酒厂加快出货节奏，渠道也愿意加大备货。 3 月份之后需求集中释放的效果减弱， 2 季度呈现弱复苏态势，淡季需消化前期的渠道库存，终端价格出现回落，导致市场情绪从乐观变为悲观。到了 7 月，白酒需求并未出现强周期的调整，主力产品价格企稳，渠道库存处于可控位置，如果剔除需求回补和渠道库存影响， 2 季度终端需求已展现出改善态势，因此悲观预期得到修正。（2）当前主要子行业估值仍处于 2015 年以来的较低位置。消费者追求美好生活的动力不变，随着消费能力的恢复，全年行业有望持续向好，对比全球食品龙头，现阶段行业龙头估值回落空间较小。食品饮料业绩增长的确定性高，预计 2 季度白酒业绩维持较快增速，大众品盈利能力改善可期，市场信心将持续恢复。 　　推荐组合 　　推荐组合：（ 1）白酒： 山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品： 安井食品、 承德露露、绝味食品、青岛啤酒。 　　评级面临的主要风险 　　经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。2023 年 8 月 7 日 食品饮料行业周报 2目录