国盛证券-东鹏饮料-605499-Q2延续高景气，第二曲线显锋芒-230806

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（以下内容从国盛证券《Q2延续高景气，第二曲线显锋芒》研报附件原文摘录）
　　东鹏饮料(605499) 　　事件：公司发布2023年中报。23H1公司实现营收54.6亿元，同比+27.2%，实现归母/扣非归母净利润11.1/9.9亿元，同比+46.8%/38.6%，业绩略超预期。 　　Q2增长环比提速，第二曲线初露锋芒。23Q2单季度公司营收/归母净利润分别同比+30.0%/49.0%至29.7/6.1亿元，营收与业绩增速环比23Q1表现（23Q1公司营收/归母净利润同比+24.1%/44.3%）进一步提速。分产品来看，23Q2东鹏特饮/其他饮料分别同比+24.4%/192.8%至27.5/2.1亿元，尽管东鹏特饮仍是公司增长主力，但其他饮料23Q2营收增速环比提速显著（23Q1其他饮料营收同比+13.9%），公司持续强化品宣，巩固“累困”时刻的第一联想品牌，年内加大了东鹏大咖和东鹏补水啦等第二曲线产品的宣传，当前初露锋芒。 　　行业市占率进一步提升，全国化进一步加速。据公司中报23H1中国能量饮料行业销售额同比+2.4%，公司增速快于行业表现，带动东鹏特饮在中国能量饮料市场的销量/销售额占比分别同比+4.2/2.4pct至40.9%/29.1%，分居行业第一/第二，市场份额持续提升。分区域来看，23Q2广东区域/全国区域/直营本部营收分别同比+20.2%/33.1%/48.0%至10.4/15.7/3.5亿元，广东区域营收高增预计与22Q2低基数有关，广东区域营收占比同比-2.8pct至35.0%，省外各区域华东/华中/广西/西南/华北营收分别同比+28.0%/29.5%/5.8%/69.8%/45.1%，西南和华北增速亮眼，23Q2末公司经销商数量较2022年末增加17家至2796家，地级市100%覆盖，销售终端网点较22Q2末250家增长32.0%至330万家，全国化势头正盛。 　　毛利率表现超预期，规模效应助力盈利提升。23Q2单季度公司毛利率/销售/管理/财务费用率同比+0.5/-0.1/+0.1/-0.6pct至42.7%/15.9%/2.8%/0.0%，其中毛利率延续23Q1同比提升趋势，预计主要系PET等原材料价格优势冲抵了白砂糖涨价的压力，同时收入端的规模效应带动费用率持续下行，23Q2公司归母/扣非归母净利率分别同比+2.6/1.3pct至20.6%/18.1%，带动归母/扣非归母净利润同比+49.0%/40.1%至6.1/5.4亿元，其中非经常损益预计主要系理财收益等，23Q2公司投资净收益/公允价值变动占收入比分别为1.8%/1.4%，同比+1.4/0.3pct。 　　全国化与第二曲线共同强化增长动能，看好公司未来成为综合饮料集团。此前公司凭借东鹏特饮极强的产品力迅速推动全国化，上市后公司持续加码品宣、品牌力持续上行，当前全国化势头正盛，东鹏大咖和补水啦等产品正在打造公司第二增长曲线，未来“能量+”为主的多元化产品矩阵可期，公司正从单一品类向多品类综合饮料集团发展，看好未来发展。 　　盈利预测：预计2023-2025年实现归母净利润20.1/25.4/30.6亿元，同比+39.7%/26.1%/20.5%，当前股价对应PE为36/29/24倍，坚定看好公司长期成长空间以及短期基本面的高景气度，维持“买入”评级。 　　风险提示：成本上涨超预期，全国化进度不及预期，新品推广不及预期等。