华金证券-耐普矿机-300818-H1业绩超预期，费用率有所上升，研发投入大幅增加-230804

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（以下内容从华金证券《H1业绩超预期，费用率有所上升，研发投入大幅增加》研报附件原文摘录）
　　耐普矿机(300818) 　　事件： 公司发布 2023 年半年度报告， 2023 年 H1 公司实现营业收入 39991 万元，比上年同期下降 1.01%， 实现归母净利润 5333 万元， 比上年同期下降 58.93%。公司 H1 矿用橡胶耐磨备件贡献营业收入 2.52 亿元， 同比增加 23.20%， 毛利率为37%， 同比下降 0.3 个百分点； 选矿设备业务贡献营收 6502 万元， 同比增加134.15%， 毛利率为 22.58%， 同比增加 0.13 个百分点； 选矿系统方案及服务贡献营收 1437 万元， 同比减少 89.96%， 毛利率为 5.2%， 同比减少 19.4 个百分点。 　　业绩反转， 管理、 销售费用率有所上升： 公司 2023 年 Q1 处于亏损状态， 当期归母净利润为-1295 万元， 根据公司半年度报告， 公司业绩在 Q2 实现强势反转， 在Q1 亏损的背景下带动上半年整体业绩实现较快增长。 2023H1 公司销售费用率为6.23%， 同比增加 2.26 个百分点， 主要系公司业务增加， 业务费、 差旅费增多所致； 管理费用率为 14.5%， 同比增加 4.01 个百分点， 主要系员工持股计划股份支付费用、 职工薪酬开支及固定资产折旧费用增加所致； 财务费用率为-6.26%， 同比降低 6.05 个百分点， 主要原因为公司海外业务较多， 受美元汇率波动影响。 　　公司产品系列丰富， 研发投入持续增加， 具备选矿设备材料应用先发优势。 公司拥有拥有橡胶耐磨选矿设备及备件上百种， 包括磨矿橡胶耐磨系列(磨机衬板、 圆 筒筛、 筛板)、 矿浆输送橡胶耐磨系列(渣浆泵、 旋流器及管道)、 浮选机橡胶耐磨备件系列等。 目前， 公司高分子耐磨材料研究以橡胶为主， 通过多年的技术积累和研究，针对不同的工况环境和选矿设备特性， 已研发出十余种橡胶混炼配方， 不同的混炼胶种都研究和制定了炼胶、 硫化工艺， 还配备了全套橡胶检测设备， 保证了材料性能的稳定性。 2023 年 H1 公司共计投入研发费用 1415 万元， 同比增加 50.22%，高研发投入确保公司产品的迭代更新及新材料应用上保持领先优势。 　　 “一带一路” 助力海外市场开拓， 海外市场潜力逐步兑现。 公司海外客户主要集中于“一带一路” 国家， 例如中亚、 东欧、 南美、 非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。 国际环境的变化给公司带来了较大的机遇， 为当期及未来公司的合同签订带来较大助力， 我们判断随着海外业务占比不断提升， 公司盈利能力也将稳步提升。 　　投资建议： 考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头， 橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件， 公司作为龙头将充分受益， 且公司积极开拓海外市场， 将充分受益于“一带一路” 推进带来的优质海外业务。 我们维持公司 23-25 年的盈利预测， 预测2023-2025 年公司营业收入分别为 11.57、 15.55、 19.50 亿元， 归母净利润分别为0.94、 1.55、 2.38 亿元， 对应 8 月 3 日股价， EPS 分别为 0.90、 1.48、 2.27 元，PE 估值分别为 30.5、 18.6、 12.1 倍， 维持买入-B 建议。 　　风险提示： 橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期， 海外客户开拓不及预期， 行业竞争加剧， 国际政治经济环境变动等