国泰期货-四大矿山2023年二季报解读：产量增幅高于预期，供给端压力或将显现-230802

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（以下内容从国泰期货《四大矿山2023年二季报解读：产量增幅高于预期，供给端压力或将显现》研报附件原文摘录）
　　报告导读： 　　近期海外四大矿山分别公布了其2023年二季度的运营报告，整体来看，四大矿山该季度产（运）量合计为2.74亿吨，较去年二季度增长3.2%，同比增速较上一季度有所下滑，但上半年四大矿山的产运量依然录得了累计同比3.7%的增长，上半年产量的主要增量来自淡水河谷和力拓。其中，仅FMG在去年二季度高基数的影响下出现同比小幅下滑，其他三家较大的矿山企业均录得同环比的正增长，淡水河谷更是延续了一季度的良好势头，产量在本季度实现6.3%的同比增长。 　　巴西方面，淡水河谷三大系统在本季度均录得产量的同比增长，其中北部系统的S11D、东南部系统的Itabira和南部系统的VargemGrande矿区贡献了主要增量，Torto大坝运营许可的批复对淡水河谷未来的产出来说也意味着重大利好。澳大利亚方面，力拓延续了一季度的亮眼表现，上半年皮尔巴拉矿区累计产量同比增幅达到7%；4月份的超强热带气旋Ilsa对于必和必拓和FMG的影响相对有限，最终两家矿山在2023财年均取得靠近指导区间上沿的产运量表现。 　　整体来看，四大矿山在产量方面的同比增量好于之前预期。然而，从销量或运量上来看，我们发现了四大矿山的销量或运量同比变化呈现出与产量表现不匹配的情况，剔除掉个别矿区在供应链方面的问题外，我们认为如此相对分化的产销表现或意味着四大矿山二季度的销售压力已有所体现，且与之相对应的是铁矿盘面价格从三月中旬到五月下旬的大幅回调。考虑到后期主流矿可能带来的更多增量，以及未来下游国内钢厂的需求高度，这种产销小幅分化的现象或有可能在一些主流矿山的数据上有所延续。