民生证券-资产配置月报：八月配置视点：红利资产的底线-230802

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（以下内容从民生证券《资产配置月报：八月配置视点：红利资产的底线》研报附件原文摘录）
　　红利资产的底线 　　1.估值触及底线，预期收益可观。中证红利指数当下PB仅为0.68倍，剔除银行后也仅有1.06倍PB。即便不考虑估值上修，只考虑盈利与分红带来的回报，红利资产预期收益仍较高，底线较高。 　　2.弹性或边际下降。历史看，十年期美债收益率是一个跟踪红利资产短期弹性的指标。当下美债利率已处于高位，继续大幅向上空间较小，红利资产短期相对其他风格的弹性或边际下降。 　　大类资产量化观点 　　1.权益：市场进入流动性行情。A股景气度仍处于磨底阶段，未出现明显回升。我们预测7月社融增速+0.91%，边际有积极变化，但信贷维度对牛市支撑仍偏弱。当前市场处于分歧度↑-流动性↓-景气度↓的区间，行情持续性依赖流动性的继续支持。 　　2.利率：8月利率或上行7BP至2.74%。经济增长因子持续回升中，通货膨胀因子同样继续回升，债务杠杆因子继续下行，短期利率因子出现回升迹象，7月钢、铜等金属上涨预示着通货膨胀回升，当前资金面也边际变紧，综合来看10Y利率望上行。 　　3.黄金：看多观点无变化，注意通胀预期。美国就业数据再回落，看多观点无变化；从赔率因素来看，实际利率有所回落，但预期通胀有上升迹象。 　　4.地产：压力明显上升，政策可期待性增加。房地产压力指数明显上行，供给端整体压力基本不变，需求端压力有较为明显的增大，主要表现为大中城市房价没有延续正增长以及个人住房贷款增速的显著放缓。 　　市场风格量化观点 　　1.价值成长：成长未能延续，继续回到价值。成长/价值1个月相对动量策略在2018年6月后表现稳健，2023年7月成长最终没能跑赢价值，按规则8月切向价值风格。 　　2.大小市值：小盘关注度走弱，仓位逼近高点。机构关注度强弱的拐点一定程度上领先大盘/小盘轮动大趋势拐点。小盘关注度开始回落，仓位也接近近三年的最高水平，风格可能切换。 　　行业配置量化观点 　　1.多维行业配置策略，推荐通信16.67%、计算机16.67%、机械10%、家电10%、纺织服装10%、交通运输10%、基础化工6.67%、房地产5%、有色金属5%、建材5%、农林牧渔5%。策略今年截至7月底收益14.23%。 　　2.胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：机械、家电、通信、纺织服装、计算机、交通运输。 　　3.出清反转策略，推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争格局改善的行业，本期推荐房地产、有色金属、建材、农林牧渔。 　　4.宏观驱动戴维斯双击策略，Q3推荐景气度与估值有望双击的行业：基础化工、通信、计算机。 　　风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。