交银国际证券-7月FOMC会议点评：更高但未必更久，美债收益率曲线修复可期-230727

文本预览：

《交银国际证券-7月FOMC会议点评：更高但未必更久，美债收益率曲线修复可期-230727（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《交银国际证券-7月FOMC会议点评：更高但未必更久，美债收益率曲线修复可期-230727（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从交银国际证券《7月FOMC会议点评：更高但未必更久，美债收益率曲线修复可期》研报附件原文摘录）
　　美联储7月如期加息25基点。整体而言，对于加息略偏鹰，而未来的降息略偏鸽，整体偏鸽。 　　加息端偏鹰：进一步加息可能性仍存，且具有较大不确定性。 　　利率声明保留了后续加息窗口，年内美联储仍有可能存在最后一加，具体取决于未来几个月包括通胀、就业在内的数据。关于9月是否加息，鲍威尔在新闻发布会措辞模糊，强调未来仍会依据数据做出加息或暂停加息的决定，8月杰克逊霍尔全球央行年会或是一个重要的观察窗口。 　　美联储短期加息态度偏鹰，原因在于当前核心通胀位置仍高，劳动力市场趋紧或拖慢核心通胀的回落。美联储对于经济增长描述的措辞边际升温。降息端偏鸽：降息不用等到通胀回到2%，且可和缩表同时进行。 　　美联储主席鲍威尔对于降息偏鸽，其给出了较多信息点，包括：1）重申年内不降息；2）不用等到通胀回到2%即可降息；且3）降息可以和缩表同时进行。 　　随着美国TGA账户余额重新增加，这意味着其开始重新抽回流动性。与此同时美联储负债表短暂扩表已经结束，资产负债表规模已经重新降至银行业风险事件前的水平。在未来，美联储需要某种对冲货币紧缩的工具以实现经济的软着陆，而降息则可很好扮演此角色。 　　降息与缩表的政策组合值得关注，其同时进行有助于修复收益率曲线，对风险资产整体而言偏积极。降息和缩表的组合可带来短端利率下降（降息），长端利率上行（缩表），从而修复当前收益率曲线严重倒挂的情况。收益率曲线的修复对风险资产利好。 　　操作建议：对风险资产的配置由谨慎转向谨慎乐观 　　美联储停止加息后，全球风险资产趋于改善。中国股市当前处于底部震荡位置，反弹可期。1）盈利端，7月中共中央政治局会议后，中国股市的盈利预期和风险偏好迎来改善窗口；2）估值端，美联储货币政策“更高但未必更久”叠加美债收益率曲线修复可期，这将利好全球风险资产，对于港股的流动性压力可能边际缓解。 　　对于风险资产谨慎乐观的同时，我们未来仍需密切关注：1）紧缩的滞后性仍有待观察；2）后续利率路径仍具有不确定性。