千海金研究所-白银市场简报-230802

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（以下内容从千海金研究所《白银市场简报》研报附件原文摘录）
　　上周，现货白银周线继续下跌，跌幅1.08%，收于24.3435美元/盗司。内盘方面，白银T+D承压下跌，跌幅1.23%，收于5760元/千克。总体上美联储宣布7月加息叠加美国二季度GDP数据向好打压了近期白银的涨势后市来看，就业市场依旧强劲与GDP强势彰显出美国经济韧性为美联储加息两次铺平道路，白银可能会因此承压下跌。 　　7月27日，美国商务部发布数据显示，美国2023二季度实际GDP初值年化季环比2.4%，高于前值2%及市场预期1.8%，显示美国经济韧性较强总体上，韧性主要因为三个因素：第一，低失业率对于收入和消费的支撑第二，供应链问题缓解带来的衍生投资，比如设备投资受益于商业交通运输工具投资的回升。第三，新一轮技术变革所带来的投资，比如，软件投资高科技制造企业的建筑投资。这几个因素在前期被市场忽略而导致市场做出了经济衰退的预期，且进行了充分的交易。目前来看，美国经济软着陆概率正在上升。不过由于通胀依然呈现出放缓+粘性特征，故我们预计美国核心CPI同比增速年末或将回落到3.6%左右水平，并没有办法达到美联储既定的目标2%的水平，所以美联储维持高利率政策的时间大概率较长。综上，我们认为年内两次加息可能是大概率事件，CPI的降温也会给予联储信心。故我们预计白银在大涨后还会进入回调阶段。 　　交易数据方面，全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust持仓1.41万吨环比下降1.12%，连续四周下跌。非商业多头持仓环比上涨25115张，当前多头持仓数为7.64万张。非商业空头持仓空头持仓环比上张1545张，最新空头持仓数为3.26万张。由于多头持仓大幅上涨导致净头寸上涨23570张最新净头寸为净多头持仓4.39万张。综上，多头离场表明市场对后市美联储政策的一个担忧。我们认为联储或将加息两次，那么银价可能会承压下跌。 　　综上所述，通胀的粘性与就业市场的韧性是关联问题。我们认为：美国核心CPI同比增速年末回落到3.6%左右水平，无法达到2%的目标。另外，从历史经验看，高利率需要持续一段时间，才能有效抑制通胀。因此，我们预计美联储维持高利率政策的时间会较长。