华福证券-7月宏观月报：经济稳步回升，政策多重利好-230801

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（以下内容从华福证券《7月宏观月报：经济稳步回升，政策多重利好》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　上半年经济整体稳步回升。初步核算，上半年国内生产总值59万亿元，按不变价格计算，上半年GDP同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点；分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。分产业来看，服务业经营情况持续改善，是拉动经济稳步回升的主要动力。生产端，工业生产稳步恢复，企业利润持续改善，结构上，在装备制造业强劲势头的带动下制造业整体盈利改善明显。需求端，上半年消费复苏的方向明确，服务类消费维持高增长，居民消费意愿也在逐步修复。不过单月来看，消费回升的势头有所减弱。投资增速韧性较强，结构上基建投资与制造业投资增速均要高于整体固定资产投资增速，房地产投资继续磨底。 　　宏观经济与微观感受间的温差。所谓的温差，就是宏观经济数据和微观切身感受之间的差别。对于这个温差，我们认为主要是以PPI为代表的价格因素导致的。上市公司企业盈利、居民收入等指标均为包含价格因素的名义变量，上半年因为价格的持续低迷以及PPI同比的负增长而形成拖累。 　　二季度出口增速呈现出下滑态势，主要是因为海外经济的持续疲软导致短期内外需有所回落。从内在逻辑上看，PPI同比、国内出口增速以及欧美制造业PMI指数都反映出全球工业生产活动当前处在周期底部。往后看，相关指标继续高台跳水大幅下行的空间和可能性均已变小，在目前海外加息周期趋向于尾声、国内扩大内需政策陆续出台之际，我们判断下半年国内通胀出口等经济数据有望触底回升，下半年的温差也有望缩小。 　　政策端迎来多重利好。7月份政策端迎来多重利好，值得重点关注的主要包括：一是关于平台经济和民营企业。民间投资对中国经济增长意义重大，面对民间投资的低迷，政策端的相关利好措施已经在陆续出台，向全社会释放了积极的信号。二是关于房地产市场。中共中央政治局会议提出了要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，随着房地产政策不断优化及房地产市场逐步调整到位，未来房地产销售开发将逐步回到合理水平。三是关于活跃资本市场。此次中央政治局会议罕见地提出“活跃资本市场，提振投资者信心”意义重大，显示国家政策对于资本市场的高度重视和殷切期望。四是促进消费。今年以来消费对经济增长的拉动作用明显增强，但回升势头仍需巩固。扩大内需的各项政策仍在陆续发力出台，积极因素不断累积，预计将对下半年的经济发展形成有力支撑。 　　风险提示 　　一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。