万联证券-利率债周观点：政策助力经济发展，利率债走势承压-230801

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（以下内容从万联证券《利率债周观点：政策助力经济发展，利率债走势承压》研报附件原文摘录）
　　一级市场：利率债净融资额转负，到期压力边际增加。上周政金债到期偿还压力增加为主要拉动，地方债发行小幅回落，国债发行增加。利率债净融资额在到期压力增加下转负。同业存单发行小幅增加，到期压力持续，净融资额增加，1个月、3个月发行利率上行。一级市场招投标全场倍数分化，需求整体一般。 　　二级市场：国债收益率曲线整体上移，中美利差倒挂压力持续。上周国债、国开债收益率整体回升，1年期国债收益率上行幅度较大，国债期限利差边际收窄，5年期国开债隐含税率持续小幅上行。美债长端利率上周区间震荡上行，中美利差长端倒挂幅度小幅加深，短端利差收窄。当前利差倒挂压力依然较大。 　　货币市场流动性：资金跨月央行OMO净投放力度加大。央行公开市场操作净投放2290亿元。月末央行加大逆回购投放力度，满足机构短期资金跨月需求，平抑资金面波动。本周OMO到期压力依然较大，8月MLF将到期4000亿元。货币政策保持宽松，三季度预期或将迎来降准，对冲MLF到期压力，央行持续呵护市场流动性，保持中长期流动性供给。 　　实体流动性：货基利率持续回落，中票信用利差分化。微信理财通、余额宝收益率均保持下行，周度呈现回升态势。上周，中票利率大多上涨，1年、3年期信用利差整体走高，中低等级期限利差震荡上行。 　　经济基本面：1）政治局会议召开，提振市场信心，政策助力经济发展。地产政策放松，地方债由控新增转为化债。政策持续助力扩内需，关注就业问题。2）美联储7月如期加息25bp，年内预期不会开启降息。3）我国6月工业企业利润跌幅持续收窄，制造业利润持续上行。 　　政策：1）央行起草《中国人民银行业务领域数据安全管理办法》2）证监会召开2023年系统年中工作座谈会，证监会党委书记、主席易会满发布《坚定信心，稳中求进，奋力推进中国特色现代资本市场建设》3）国家卫健委等六部门印发《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》。强调促进优质医疗资源扩容等。 　　利率债策略：政治局会议召开后，受政策驱动和市场情绪影响下，上周二利率债市场显著下跌，随后缓步回升。地产、资本市场的提振政策给利率债走势带来一定压力，继续下行突破前期低点难度增加。三季度降准预期下，利率短期大幅上行可能性有限，可以延续持有长久期利率债的票息策略。 　　风险因素：居民消费、购房持续疲弱，海外货币政策变动超预期，政策推行和落地不及预期。