华西证券-万辰生物-300972-发布第二期股权激励，绑定核心团队-230801

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（以下内容从华西证券《发布第二期股权激励，绑定核心团队》研报附件原文摘录）
　　万辰生物(300972) 　　事件概述 　　公司发布2023年第二期限制性股票激励计划草案，激励解锁目标为2023-2025年营业收入分别达到35/40/45亿元。 　　分析判断: 　　再次加码绑定核心团队，上调解锁目标彰显发展信心 　　公司发布年内第二期股权激励计划草案，本次计划授予激励对象780.0625万股，占总股本的5.08%，其中首次授予80%，预留20%。首次激励对象共计181人，包括在公司及子公司任职的高级管理人员、核心业务人员和骨干员工，绑定核心团队。叠加2022年股权激励计划和2023年第一期股权激励计划，公司累计拿出16.3%的股权用于核心员工股权激励，持续绑定核心团队，为公司食用菌和零食连锁业务发展保驾护航，为公司未来带来更大的市场发展空间和竞争能力。 　　公司此次股权激励解锁条件分别为23-25年营业收入不低于35/40/45亿元，远高于上一轮股权激励设定的23-25年16/18/20亿元的解锁目标，同时除公司层面的业绩考核外，公司还对子公司和个人层面设置了绩效考核体系。公司上调业绩解锁目标既有助于调动员工的工作积极性，又彰显了公司对未来发展的信心。 　　量贩业务加速布局，享受行业成长红利 　　公司零食量贩业务快速布局，已形成“陆小馋”、“好想来”、“来优品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌矩阵，根据公司2023定增募集说明书，公司到一季度末覆盖门店798家门店，门店网络覆盖安徽省、福建省、广西壮族自治区、河南省、湖南省、江苏省、江西省、山东省、山西省、云南省和浙江省等11个省份。我们认为Q2公司继续加速开店，各品牌门店数量仍在快速增加，同时不断强化供应链布局，根据公司2023定增募集说明书，已在江苏、安徽、福建、河南等四个省份设立仓库，有望不断提升公司在零食量贩行业的领先竞争优势。 　　量贩零食以“多快省”的优势打动消费者，带来零食行业的重大变革，但在我国1.5万亿元的休闲零食规模中预计占比仅3%左右，未来有望享受零食市场规模增长和渠道占比提升双重红利，成长空间巨大。行业目前正处快速成长期，各头部品牌针对未来3年都提出积极的开店计划，资本纷纷入局，我们认为行业在经历“跑马圈地”式发展后，具备资金和供应链优势的企业更易突围，市场份额将逐步向头部品牌倾斜。 　　投资建议 　　参考最新股权激励目标，我们上调公司23-25年收入29.01/37.08/45.11亿元的预测至46.93/84.95/95.99亿元；利润考虑23年为公司量贩业务扩张期，费用投入偏高，23-24年规模效应有望带来利润率提升，调整23-25年EPS1.29/1.96/2.91元的预测至0.63/2.36/4.06元；对应2023年8月1日39.3元的收盘价，PE分别为63/17/10倍，维持公司“增持”评级。 　　风险提示 　　股权激励推进进程不及预期、定增推进不及预期、行业竞争加剧