天风证券-金蝶国际-0268.HK-苍穹成长边界再迎突破-211129

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事件：2021金蝶全球创见者大会于2021年11月27日开幕。

金蝶联合Gartner发布了《2021EBC白皮书》，也对金蝶云EBC的发展情况做出了详细阐释。

点评：1、已验证边界：EBC赋能企业创新，持续向大型企业合作伙伴迈进在基于动态领域模型（KDDM）的低代码平台上，金蝶把EBC的业务能力打包为四类PBC模块，经过组装实现五大能力，构造出客户体验云、生态伙伴云、运营系统云、物联网云与数据与分析云五类SaaS平台。

金蝶云高度可组装的能力赋能业务创造力，据Gartner预测，到了2023年，采用业务可组装方法的企业将比竞争对手的业务创新速度快80%。

金蝶云在大型企业里充分正反馈，已形成ERP密集替换趋势：与超大民企合作：与华为在云计算、大数据、人工智能等多领域深度合作，目前华为全球人力资源项目一期已成功上线，二期持续推进中；与超大国企合作：在20年9月中标“云南中烟统一信息化平台项目”，系统于今年初上线后稳定运行；正反馈下，金蝶又在21年6月中标云烟的PDCA信息管理项目；与大型企业合作：2020年在64天内协助华海通信完成184个信息系统238个业务重构，实现对原甲骨文的ERP系统全替换。

2、产品边界：EBC能力蝶变，完成人力资源管理、财务中台、物联网的全面升级回顾EBC发展历程，金蝶云已发生了质的变化。

2018年的s-HR的员工信息数字化、金蝶EAS财务机器人的基本财务批量自动化处理、智慧工厂的工厂数字化发展至今，已蜕变为能力包括但不限于支持人力资源的多态组织管理与全球部署、支持财务中台高度自动化、支持物联网云对物料设备产品的全链接与销售供应智能预测的高度智能化云平台。

3、客户边界：生态更开放，签约招行、美团在内众多合作伙伴同时金蝶还在大会上宣布开放生态，对设计系统开源、动态领域模型开放使用、苍穹免费体验，此举彰显金蝶在产品能力上的信心与拥抱市场的积极态度。

EBC已经在中国超过400家大型企业、近3万家中型企业落地推行，合作企业中，大型、跨国型企业数量快速提升。

目前，金蝶已与招行、美团、容联云、统信软件、太极股份等众多企业建立合作关系，共享生态流量。

维持盈利预测，预计2021/2022/2023年营业收入为43/52/66亿元，预计2021/2022/2023年净利润为-2/0/1亿元，维持“买入”评级。

风险提示：产品云化进度不达预期；苍穹客户增长率、续费率有不确定性；宏观经济具有不确定性。