建信期货-贵金属月报：避险需求与配置需求相悖-230801

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（以下内容从建信期货《贵金属月报：避险需求与配置需求相悖》研报附件原文摘录）
　　2022年11月至2023年1月份伦敦黄金从1620美元/盎司反弹至1960美元/盎司，美元指数在美国通胀压力缓解美联储放缓紧缩步伐以及中国疫后经济复苏削弱海外避险需求的影响下从115附近大幅下跌至101，为黄金反弹提供直接动力，另外地缘政治风险推动下的环球央行购金热潮也起到利多作用。但2月份期间公布的经济数据显示美国就业继续火爆，经济和通胀展示出较强韧性，市场重新评估美联储政策利率路径预期，伦敦黄金基本上回吐1月份涨幅。3月份银行业危机一方面迫使美联储释放大量短期流动性，另一方面通过信贷条件收紧等途径显著提升了美国经济衰退风险，3月中旬至5月初伦敦黄金从1810美元/盎司反弹至2082美元/盎司并创历史新高。但随后美国经济、就业和房地产市场展示较强韧性，美联储对抗通胀压力的决心动摇推升通胀预期和实际通胀，美联储降息预期减退而进一步加息预期增强，美国债务上限谈判有惊无险，美元汇率和美债利率偏强运行，6月底伦敦黄金一度跌破1900美元/盎司。7月份美国CPI超预期回落，市场再次预期美联储加息进程接近尾声，美元指数一度跌破100关口；但美国二季度实际GDP环比年率增长2.4%，经济增长与就业紧俏推高美元汇率和美债利率，伦敦黄金反弹动能遭到削弱。 　　美国政府持续的扩张性财政政策以及地缘政治风险推动的跨国产业链重构，在增强美国经济韧性的同时也使得潜在通胀压力持续存在，美国经济在扩张性财政与紧缩性货币的多空影响下很可能实现软着陆，经济软着陆以及潜在通胀压力将使得美联储倾向于在更长时间保持政策利率更高水平，紧缩性货币政策使得市场对美国经济衰退的风险始终存在。因此贵金属市场受到衰退风险引发的避险需求与更高利率抑制的配置需求两方面因素影响，这使得贵金属走势流畅度大为降低。从中期角度看，我们认为经济与通胀韧性支持美联储继续收紧货币政策，2023年下半年贵金属仍然缺乏突破上涨动能，或继续低位盘整夯实反转基础；而在美国经济与通胀进一步走弱之后，2024年美联储仍有机会实施温和降息，届时避险需求与配置需求将协力推动贵金属走出突破上涨行情，建议中长线资金可在伦敦黄金1830-1930美元/盎司区间内逢低分批吸纳。