国泰君安-中国水务-0855.HK-2022财年上半年股东净利同比增23.3%至10.2亿港元，业绩好于预期-211129

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中国水务(00855HK)2022财年上半年收入同比增26.1%至64.7亿元(港元，下同)。

股东净利同比增23.3%至10.2亿元。

业绩好于预期，主要因为核心城市供水业务及直饮水业务的收入增长均高于预期。

期内，城市供水经营及建设业务收入同比增21.4%至51.5亿元，其中城市供水经营服务收入同比增22.3%至16.4亿元。

环保业务收入同比增19.2%至6.0亿元，主要由于取得更多由供排一体化带动的建设工程所致。

物业开发及投资业务收入同比增28.3%至3.9亿元。

其他业务收入同比增284.2%至3.4亿元。

整体毛利率同比跌2.1个百分点至39.0%，主要因为去年同期有政府对于“五险一金”的优惠政策，导致今年利润率同比降低。

销售费用率同比持平于2.0%、行政管理费用率同比跌0.6个百分点至6.7%、财务费用率同比跌0.7个百分点至3.1%，规模效应持续体现。

此外，公司在仍有大量资本开支的情况下，仍敢于上调每股股息6.7%至0.16元，反映公司对于现金流的状况充满信心。

2022财年上半年业绩反映公司核心供水业务仍在较快增长。

我们认为在城乡供水一体化等政策持续推动下，公司向低线城市扩展的空间依旧充足。

公司将获得更多建设及接驳工程服务收入。

此外，公司的直饮水业务在快速扩张，将成为新的增长动力。

现时低于6.0倍的2022财年市盈率估值显得十分便宜。

我们将于下一份报告上调公司盈利预测及目标价，并将维持“买入”评级。