民生证券-仕佳光子-688313-公司点评：业绩短期承压，拟参与收购AOI未来发展可期-230731

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（以下内容从民生证券《公司点评：业绩短期承压，拟参与收购AOI未来发展可期》研报附件原文摘录）
　　仕佳光子(688313) 　　事件概述： 7 月 28 日，公司发布 2023 年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润-1772 万元，上半年预计实现扣非归母净利润-3235 万元。 公司同时披露关于签署《投资意向书》的公告，公司于 7 月 27 日与裕汉广电签署《投资意向书》，拟通过裕汉广电参与收购美国应用光电公司（AOI）的中国资产及相关业务（旗下的光通讯模块及设备事业部） 。 裕汉光电是一家为收购 AOI 中国资产及相关业务而特别设立的控股公司。公司有意向按照裕汉光电投后估值 11亿元向裕汉光电投资 1.5~2 亿元人民币并取得不超过 30%股权，以参与裕汉光电对 AOI 中国资产及相关业务的收购案。公司在裕汉光电为非实控的财务投资意向股东，本次投资完成后，公司有权委派 1 名董事，裕汉光电同意以意向协议约定的条件赋予仕佳光子“优先认购权”“最优惠待遇”等权益保障。 　　需求波动等短期因素致业绩承压， 但 400G/800G 光模块相关配套产品已实现客户验证及小批量出货，静待进一步放量： 从下游需求来看，上半年 AI 对光通信领域的需求拉动还未显著体现，传统云计算领域的需求也呈现一定疲软，因而短期存在需求波动。叠加部分产品降价导致的毛利率有所下降、研发费用率较高，导致公司业绩短期承压。当前公司重点对 400G/800G 光模块用 AWG、平行光组件、连续波高功率激光器等芯片及组件，相干通讯用超宽带密集波分复用 AWG 等关键技术持续攻坚，现已实现客户验证及小批量出货，未来伴随相关产品加速放量，有望开始为业绩提供重要贡献。 　　参与收购 AOI 有望进一步完善公司光通信产业链上下游布局，同时 AOI 深厚的海外客户关系也有望助力公司光芯片&光器件产品的客户认证和导入： AOI成立于 1997 年， 2013 年在纳斯达克上市（代码： AAOI），作为老牌光通信厂商，研发&生产实现全球三地布局（美国德州休斯顿总部、中国台湾、宁波），聚焦光芯片/光器件/光模块/光学子系统，产品广泛应用于有线电视(CATV)、数据中心、电信、光纤到户（FTTH）领域。 23Q1，上述四大领域的营收占比分别为 52%、 38%、 7%、 2%。 2023 年 6 月 21 日， AOI 公告与微软达成供货协议，微软是 AOI 在数通领域的核心客户， 2022 年营收占比达 18.4%。 我们认为， 此次收购将帮助公司进一步完善产业上下游布局，从光芯片&光器件向下游光模块延伸。同时， AOI 与微软等北美客户紧密的合作关系也有望加速推动公司光芯片&光芯片产品的海外客户认证和导入。 　　投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.94/1.45/2.08亿元， 对应 PE 倍数为 65X/42X/29X。 作为国内稀缺的光无源&有源芯片全面布局的厂商，公司秉承 IDM 模式技术实力突出， 在数通&电信市场持续取得突破，未来成长空间广阔。维持“推荐”评级。 　　风险提示： 电信/数通市场需求不及预期，竞争加剧，收购进展不及预期