东方财富证券-海外互联网行业专题研究-Unity：从Unity看AI赋能行业新机遇-230731

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（以下内容从东方财富证券《海外互联网行业专题研究-Unity：从Unity看AI赋能行业新机遇》研报附件原文摘录）
　　【投资要点】 　　游戏引擎是游戏开发的底层架构。在AIGC3D内容创作中，引擎将作为集成自动化生产的工具，功能组织更完善，是面向工作流的自动化工具集；制造高质量数据，帮助跨越模态；作为低成本的虚拟仿真环境的集成平台，帮助验证算法；创作交互式体验内容的环境，接收用户的多模态数据反馈。 　　Unity市场垄断地位。Unity实现客户成功导入,70%移动游戏市占率；产品性能优质，相对于Unreal按流水比例分成获取收入，按照订阅制收取费用性价比极高。高留存率。2022Q1-2023Q1基于美元的净扩张率为QoQ135%/121%/111%/116%/107%，均保持在100%以上，随着公司对ironSource业务的整合和协同及移动游戏市场回暖，公司净扩张率预期保持稳健增长。 　　第二增长曲线。客户范围拓展至建筑、汽车、动画等。通过与产业巨头战略合作的方式，持续扩大规模，有望通过新业务领域扩张给订阅式引擎业务带来第二增长曲线。 　　AI赋能提升开发效率及变现能力。AI可以改变虚拟人、虚拟场景、虚拟物品等数字资产的生产方式，让打造数字资产的生产流水线成为可能，实现规模化、批量化生产。Unity自研AI解决方案，UnityMuse及UnitySentis帮助游戏开发者创建内容资产、生成游戏开发方案，通过在运行时嵌入人工智能模型，使内容以新的方式对玩家和用户做出反应和响应，以改变玩家体验。AI工具有望短期内赋能产品开发流程提升公司盈利能力，降本增效。 　　【配置建议】 　　短期来看，游戏市场短期震荡承压，短期业绩受到市场扰动。我们中长期看好游戏引擎发展，在AI驱动下，游戏引擎有望进一步提高研发端效率，有效整合公司各产品体系，提高人员产出效率、降低人工成本。AI工具有望短期内赋能产品开发流程，缩短产品制作周期；提升用户留存率及订阅付费意愿，增强客户粘性及留存率，货币化工具的整合推进，将提升变现能力。 　　【风险提示】 　　政策监管：行业数据安全政策监管风险； 　　需求端：游戏行业增长放缓的风险；XR设备落地及出货量不及预期风险；非游戏领域客户渗透率不及预期风险； 　　技术：新技术研发进度不及预期的风险； 　　兼并收购：新业务探索、兼并收购整合不及预期导致利润与现金流承压的风险。