广州期货-【每周经济观察】7月政治局会议可圈可点，市场信心修复正在路上-230728

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（以下内容从广州期货《【每周经济观察】7月政治局会议可圈可点，市场信心修复正在路上》研报附件原文摘录）
　　一周行情回顾：国内政治局会议召开，市场情绪短期提振后回落，后随房地产相关政策信号释放后情绪再度回暖，股债跷跷板效应明显，商品相对走强，受情绪拉涨后区间震荡。 　　7月中央政治局会议点评 　　6月以来，除了货币政策实施降息外，一揽子政策尚在研究制定过程中。结合7月中央部委会议相关表述及关于民营经济等中央文件，稳增长政策仍将主要围绕扩大内需、培育经济内生增长动能，市场对强刺激政策预期不高，因此7月中央政治局会议提前召开并释放加大逆周期调节的明确信号，市场出现了一定的政策预期差 　　7月中央政治局会议可圈可点，一是对经济形势的定调由4月整体偏乐观调整为中性客观；二是宏观政策加强逆周期调节，但财政政策增量内容缺乏亮点，扩大内需政策仍延续此前培育内生动力的路径，与4月会议及2月习总书记在《求是》发文的精神所一致；三是部分表述和提法超预期，包括关于地方债务的表述从“加强管理”调整至“一揽子化债方案”，对房地产自2019年以来首次未提及“房住不炒”而强调“适时调整优化房地产政策”，首提“要活跃资本市场”等。而关于消费、城中村改造等文件已出台，后续可期的是关于就业、化债、资本市场方面的文件以及各项配套措施 　　政策预期差使得市场情绪有所提振，特别是对房地产方面的解读较为乐观。但“炒房”已不是市场主要矛盾，目前问题是需求和预期转弱，因此在“新形势”下提出要适时调整优化。我们认为对房地产不宜过分乐观，需求刺激仍将围绕“刚性和改善性住房需求”，目标是促进房地产市场“平稳健康”发展 　　美联储7月议息会议点评 　　美联储7月议息会议加息25个基点，符合市场预期，货币政策声明及鲍威尔的讲话平平无奇，市场整体反应亦相对平淡。关于加息路径，鲍威尔强调9月是否加息主要取决于数据（data-dependent），2023年下半年不降息，2024年降息取决于对通胀回到2%的信心。这与此前会议一致，美联储倾向于为货币政策保留空间，就业及通胀数据仍是货币政策的最关键变量。6月通胀、消费及就业数据有所缓和，若消费降温、劳动力需求增速回落加快，加息将按下暂停键，但其趋势及速度仍有不确定性 　　美国二季度GDP环比折年率2.4%，超市场预期，亦高于一季度的2%水平以及经济长期潜在增速的1.8%水平。经济韧性一方面受需求端的支撑，这与疫情以来的超额储蓄、就业环境相关，另一方面受供给端恢复影响，能源价格回落带动制造、运输等成本回落，提振了出行、购车等需求。经济韧性降低了市场对美国年内经济衰退的担忧，软着陆意味着货币政策短期转向必要性不高，而经济韧性又将对通胀形成潜在压力。我们维持前期判断，倾向于将暂停加息、高利率维持一段时间作为基准判断，而高利率对实体经济和金融体系的影响逐渐积累，经济衰退“虽迟但到”，明年美联储货币政策转向将开启新一轮交易主线 　　利率期货显示目前市场对2024年1月开始降息的预期概率为20%，自3月开始降息概率为46%，自5月开始降息概率为76% 　　风险提示海外经济衰退超预期；地缘政治形势超预期演变；国内稳增长政策不及预期