紫金天风-【专题】从增速看下半年聚酯链库存压力-230728

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（以下内容从紫金天风《【专题】从增速看下半年聚酯链库存压力》研报附件原文摘录）
　　观点小结： 　　上半年聚酯维持高负荷，库存未增加原因：供应端来看，春节假期叠加4月被动降负，聚酯实际产量增长并未有超预期高速；需求来看，出口和下游织造同步维持高增长，一部分聚酯出口的形式转移到国外，还有一部分通过织造做成坯布，形成坯布库存。 　　为进一步研究产业链库存的情况，我们选取近2年聚酯产业链上下游产品产量或名义消费量同比增速数据，通过比较上下游增速差，来理解聚酯链库存变动情况。 　　基于上下游增速数据，23年随着防疫政策放开，聚酯全产业链出现整体出现复苏，直接体现为产业链各环节增速都恢复至高位。H1聚酯链上下游各环节增速基本匹配，聚酯下游增速略快于聚酯环节增速，终端增速慢于聚酯下游增速，因而聚酯环节累库压力不大，坯布端库存压力增加。22年坯布库存去化后23年H1库存压力尚不大。 　　23年H2增速预估来看，下半年各环节同样将维持高增速，上游增速略快于下游，下半年聚酯上游压力不大，聚酯及下游库存压力或抬升。目前三季度聚酯出口预期良好，织造高开工，聚酯端累库的节奏更依赖于织造、纱厂开工下降的节点。