东方证券-银行业周观点：政策调整风险预期修正，顺周期逻辑主导银行股投资-230730

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（以下内容从东方证券《银行业周观点：政策调整风险预期修正，顺周期逻辑主导银行股投资》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　PPI、企业利润同比增速基本触底，市场在等待企业产成品库存见底，如果企业由被动去库转为主动补库，经济下行动能将减弱，悲观预期有望修正。2022年底疫后随着生活和经济活动正常化，23Q1经历一轮积压需求集中释放，23Q2经济预期出现波动。预期随着企业经营周期逐渐见底，经济下行斜率和趋势将被市场充分认知并对悲观预期进行修正。随着后续企业产成品库存周期见底，将由被动去库存往主动补库存过渡，将带动企业投资和生产意愿的改善，其信贷需求将改善。 　　宏观政策有望加力拉动总需求，扩大内需对冲出口外需转弱、逆周期加大财政扩张力度有望提振经济预期，社融将进入抬升通道。1.在海外经济波动导致出口外需不稳的背景下，再提扩大内需有望对冲出口需求下行压力；在以往强调跨周期政策保持发展定力的同时，要求在经济承压阶段仍然要加强逆周期调节和政策储备，预期下半年广义财政将重回扩张通道，地方政府专项债等政策工具有望加速发行和使用，将对经济恢复形成有效助力。2.考虑到年初以来广义财政收支节奏和政府债发行节奏，我们认为随着政治局会议提出加强逆周期，财政既有意愿也有空间进入新一轮的扩张周期，有望扭转二季度以来需求不振的格局，社融将进入抬升通道。 　　政治局会议提出适时调整优化房地产政策，住建部随后提出跟进政策安排，有望修复房地产拖累固定资产投资和地方广义财政的预期。1.政治局会议指出房地产进入供求关系发生重大变化的新形势，以往房住不炒政策取得阶段性效果，将适时调整优化；房地产作为国民经济重要行业，政策调整虽然不会导致房地产行业重新进入高速扩张的通道，但有助于修复市场对于固定资产投资、地方广义财政构成拖累的预期，房地产进入新的稳健发展阶段。2.据新华社7月27日报道，住建部部长在召开企业座谈会指出，要进一步落实好降低购买首套房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，预期后续随着政策落地，房地产领域投资、销售将会出现边际改善。 　　随着房地产政策调整优化和地方政府债务化债推进，银行业资产质量风险预期将修正，有助于解除风险预期对银行估值的压制，银行板块估值有望修复。1.23年Q2以来，市场对于房地产风险预期持续干扰银行股投资，地方政府和城投债务风险预期持续发酵也在一定程度上压制了银行股估值表现。2.近期政治局会议指出适时调整优化房地产政策和随后住建部跟进的政策安排，将有助于房地产领域风险缓释。地方政府债务风险层面，由4月政治局会议“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”到7月“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，预期后续化债将有望提速，将有望缓解市场对于地方债务风险的担忧。 　　投资建议与投资标的 　　考虑到PPI、企业利润、库存同比增速或将触底，经济下行动能减弱，悲观预期有望修正，随着货币政策调整，后续需求端政策发力的预期有所增强，23Q3财政加码预期有所加强、房地产政策调整优化有助于稳定经济增长同时修正风险预期。我们认为银行板块在Q3具有较大估值修复机会，或将取得绝对收益，维持银行业看好评级，建议加大对强顺周期核心品种的关注。 　　配置策略一：经济预期在Q3修复过程中，建议加大对与经济强相关的高beta且估值调整到位的品种的关注，建议宁波银行(002142，未评级)、招商银行(600036，未评级)、成都银行(601838，买入)、江苏银行(600919，买入)等银行。 　　配置策略二：出现经营边际或者困境反转的品种，建议关注浙商银行(601916，未评级)、渝农商行(601077，未评级)。 　　风险提示 　　经济修复节奏低于预期；房地产流动性风险继续蔓延；海外流动性风险蔓延。