加入VIP免费下载国盛证券-轻工制造行业深度：本周梳理智能家居、电子烟，政策持续发力、布局顺周期-230730
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家居：政策持续发力，家居龙头经营稳定、中期需求有望修正。政治局会议表述积极，提出适时调整优化房地产政策，同时提振家居等领域消费，我们预计下半年宽松调控政策将陆续出台，从融资端到需求端政策（核心一二线城市为主）仍有进一步松动空间。目前家居板块估值低位、持仓低位，业绩稳定，估值有望上行。推荐顾家家居、欧派家居、志邦家居、金牌厨柜、好太太、慕思股份、喜临门、索菲亚、箭牌家居、尚品宅配、敏华控股、江山欧派、皮阿诺、王力安防等。 造纸：1）大宗纸：浆纸系步入提价通道，废纸系价格磨底。Arauco8月针叶浆报价670美元/吨、阔叶浆报价525美元/吨，均较上轮+10美元/吨，内盘价格延续上涨，主要系加拿大港口工人罢工事件扰动，未来1-2个季度供需矛盾放大、我们预计浆价年内维持低位盘整。7月浆纸系企业再发提价函，且加大低位囤浆力度，预计盈利修复可期；废纸系供需延续弱势，预计价格底部盘整。优选太阳纸业，关注山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等；林业碳汇开放预期增强、关注岳阳林纸。2）特种纸：本周更新冠豪高新，华旺科技，部分挺价纸种价盘松动。1）冠豪高新：公司Q2盈利承压主要系白卡&热转印等纸种受制于供需波动价盘回落、成本仍处高位、高毛利外销占比降低、人民币贬值。下半年食品卡&热转印价格下探空间有限，尽管烟卡等未降价纸种预计小幅下滑，但整体价盘仍有望维系稳定，驱动盈利稳步复苏。2）华旺科技：预计上半年内外销订单均表现靓丽，H2产销环比维系高景气。目前浆价高速回落，预计已松动价盘让利客户。下半年钛白粉后续反弹力度受限，且伴随低价浆逐步入库加速改善成本，盈利能力有望持续提升。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。 消费：公牛集团Q2业绩靓丽，看好新业务放量。公司Q2传统业务延续量价齐升，伴随原材料高位回落，盈利能力有望修复。新业务渠道建设稳步推进，下半年有望加速贡献收入。1）龙头把握产品&渠道变革，长期布局价值显现，推荐公牛集团、晨光股份、百亚股份、博士眼镜；2）原材料价格回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔、依依股份、维达国际、恒安国际；3）近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，推荐明月镜片；聚焦渗透率及消费力提升空间大的宠物赛道，关注中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、天元宠物等。 新型烟草：一次性高速增长，欧洲政策开放。2022年全球封闭式电子烟市场规模为149.3亿美元，其中换弹式和一次性占比分别为82.9%和17.1%（一次性电子烟同比增长近100%）。分地区来看：1）美国：2020年1月-2023年3月美国一次性小烟产品销量口径市占率从25.78%提升至53.44%，主要系此前FDA无合成尼古丁管辖权限，一次性产品擦边赢增量。未来监管趋严下，其在美国成长空间或受限。2）欧洲：2022H1-2022年底英/法/德三国一次性小烟市占率分别从59.8%/22.8%/28.8%提至72.9%/34.1%/67.6%，高增主要系监管较宽松，以及疫情期间差异化优势助习惯养成。未来短期内预计一次性产品仍可维系高增，中长期内龙头凭借在环保、合规、渠道等方面优势有望加速行业整合。推荐思摩尔国际，盈趣科技，关注赢合科技。 包装：Q3旺季将至，下游需求复苏有望。根据IDC数据，2023Q2全球市场手机/PC出货量预计同比-9.8%/-13.4%，降幅收窄，预计2023H2全球手机/PC出货量同比+10.6%/-6.6%、旺季温和修复；原材料成本高位下行，成本优化驱动盈利修复。持续推荐业务复苏，布局多元、盈利能力改善的裕同科技、永新股份、上海艾录，国产替代逻辑明确的新巨丰，可循环包装加速渗透的喜悦智行；此外，关注昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金。 出口：本周更新6月出口数据，多赛道环比改善。1-6月我国累计出口金额为1.69万亿美元（同比-2.78%），单6月出口金额2853.2亿美元（同比-12.4%/环比+0.65%），其中办公椅、床垫等家居耐用品受益于下游客户去库见底、订单环比改善趋势；自行车（电动车）、宠物用品等新消费赛道需求仍维系稳健。此外，本周更新永艺股份、致欧科技、玉马遮阳，轻工龙头海外订单边际改善趋势明显。推荐匠心家居、永艺股份、浙江自然、盈趣科技、致欧科技、久祺股份等，关注恒林股份、梦百合、乐歌股份、哈尔斯、嘉益股份、麒盛科技、家联科技。 风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。
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（以下内容从国盛证券《轻工制造行业深度：本周梳理智能家居、电子烟，政策持续发力、布局顺周期》研报附件原文摘录）家居：政策持续发力，家居龙头经营稳定、中期需求有望修正。政治局会议表述积极，提出适时调整优化房地产政策，同时提振家居等领域消费，我们预计下半年宽松调控政策将陆续出台，从融资端到需求端政策（核心一二线城市为主）仍有进一步松动空间。目前家居板块估值低位、持仓低位，业绩稳定，估值有望上行。推荐顾家家居、欧派家居、志邦家居、金牌厨柜、好太太、慕思股份、喜临门、索菲亚、箭牌家居、尚品宅配、敏华控股、江山欧派、皮阿诺、王力安防等。 造纸：1）大宗纸：浆纸系步入提价通道，废纸系价格磨底。Arauco8月针叶浆报价670美元/吨、阔叶浆报价525美元/吨，均较上轮+10美元/吨，内盘价格延续上涨，主要系加拿大港口工人罢工事件扰动，未来1-2个季度供需矛盾放大、我们预计浆价年内维持低位盘整。7月浆纸系企业再发提价函，且加大低位囤浆力度，预计盈利修复可期；废纸系供需延续弱势，预计价格底部盘整。优选太阳纸业，关注山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等；林业碳汇开放预期增强、关注岳阳林纸。2）特种纸：本周更新冠豪高新，华旺科技，部分挺价纸种价盘松动。1）冠豪高新：公司Q2盈利承压主要系白卡&热转印等纸种受制于供需波动价盘回落、成本仍处高位、高毛利外销占比降低、人民币贬值。下半年食品卡&热转印价格下探空间有限，尽管烟卡等未降价纸种预计小幅下滑，但整体价盘仍有望维系稳定，驱动盈利稳步复苏。2）华旺科技：预计上半年内外销订单均表现靓丽，H2产销环比维系高景气。目前浆价高速回落，预计已松动价盘让利客户。下半年钛白粉后续反弹力度受限，且伴随低价浆逐步入库加速改善成本，盈利能力有望持续提升。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。 消费：公牛集团Q2业绩靓丽，看好新业务放量。公司Q2传统业务延续量价齐升，伴随原材料高位回落，盈利能力有望修复。新业务渠道建设稳步推进，下半年有望加速贡献收入。1）龙头把握产品&渠道变革，长期布局价值显现，推荐公牛集团、晨光股份、百亚股份、博士眼镜；2）原材料价格回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔、依依股份、维达国际、恒安国际；3）近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，推荐明月镜片；聚焦渗透率及消费力提升空间大的宠物赛道，关注中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、天元宠物等。 新型烟草：一次性高速增长，欧洲政策开放。2022年全球封闭式电子烟市场规模为149.3亿美元，其中换弹式和一次性占比分别为82.9%和17.1%（一次性电子烟同比增长近100%）。分地区来看：1）美国：2020年1月-2023年3月美国一次性小烟产品销量口径市占率从25.78%提升至53.44%，主要系此前FDA无合成尼古丁管辖权限，一次性产品擦边赢增量。未来监管趋严下，其在美国成长空间或受限。2）欧洲：2022H1-2022年底英/法/德三国一次性小烟市占率分别从59.8%/22.8%/28.8%提至72.9%/34.1%/67.6%，高增主要系监管较宽松，以及疫情期间差异化优势助习惯养成。未来短期内预计一次性产品仍可维系高增，中长期内龙头凭借在环保、合规、渠道等方面优势有望加速行业整合。推荐思摩尔国际，盈趣科技，关注赢合科技。 包装：Q3旺季将至，下游需求复苏有望。根据IDC数据，2023Q2全球市场手机/PC出货量预计同比-9.8%/-13.4%，降幅收窄，预计2023H2全球手机/PC出货量同比+10.6%/-6.6%、旺季温和修复；原材料成本高位下行，成本优化驱动盈利修复。持续推荐业务复苏，布局多元、盈利能力改善的裕同科技、永新股份、上海艾录，国产替代逻辑明确的新巨丰，可循环包装加速渗透的喜悦智行；此外，关注昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金。 出口：本周更新6月出口数据，多赛道环比改善。1-6月我国累计出口金额为1.69万亿美元（同比-2.78%），单6月出口金额2853.2亿美元（同比-12.4%/环比+0.65%），其中办公椅、床垫等家居耐用品受益于下游客户去库见底、订单环比改善趋势；自行车（电动车）、宠物用品等新消费赛道需求仍维系稳健。此外，本周更新永艺股份、致欧科技、玉马遮阳，轻工龙头海外订单边际改善趋势明显。推荐匠心家居、永艺股份、浙江自然、盈趣科技、致欧科技、久祺股份等，关注恒林股份、梦百合、乐歌股份、哈尔斯、嘉益股份、麒盛科技、家联科技。 风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。
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