东吴证券-固收周报：周观：如何看待2023年8月的流动性情况？-2023年第29期--230730

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（以下内容从东吴证券《固收周报：周观：如何看待2023年8月的流动性情况？（2023年第29期）》研报附件原文摘录）
　　观点 　　2023年8月流动性是否存在压力：从实体经济角度而言，超额准备金是真正意义上的“高能货币”。△超额准备金=△基础货币-△货币发行-△法定存款准备金=△外汇占款+△对其他存款性公司债权-△财政存款-△M0-△法定存款准备金。影响超储率的因素有五个：外汇占款、对其他存款性公司债权（主要关注央行公开市场操作）、财政存款、货币发行和法定存款准备金变动。下文将从五因素模型着手，对2023年8月流动性情况进行预测。（1）2023年8月外汇占款环比减少约28亿元，对流动性略有负面影响。（2）7月以来，资金面较为宽松，截至2023年7月28日，DR001和DR007中枢分别为1.46%、1.82%，低于政策利率。从公开市场操作来看，6月央行投放力度超过历史同期，进入7月，流动性操作回归常态，截至2023年7月29日，央行净回笼7650亿元。（3）考虑到公共财政的季节性以及政府减税降费的操作，我们预计2023年8月份财政存款净减少约200亿元，对流动性有一定的正面影响。（4）2023年8月M0环比增加500亿元左右。（5）2023年8月法定存款准备金约增加5000亿元。考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后，2023年8月存在约5300亿元的流动性缺口，可通过公开市场投放充分补充。自2023年6月前央行行长易纲在上海调研重提“逆周期调节”后，这一表述在后续的二季度货币政策例会、2023年上半年金融统计数据发布会以及2023年7月政治局会议中被重复提及，为货币政策进一步发力打开空间，流动性压力总体可控。 　　风险提示：变种病毒超预期传播、宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。