东方证券-新洋丰-000902-成本端压力有所缓解，一体化优势加强-230730

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（以下内容从东方证券《成本端压力有所缓解，一体化优势加强》研报附件原文摘录）
　　新洋丰(000902) 　　核心观点 　　旺季业绩表现平稳。公司22年实现营收159.58亿元，同比增长35.22%；实现归母净利润13.09亿元，同比增长8.36%。公司23年Q1实现营收44.18亿元，同比-2.78%，环比+20.16%；实现归母净利润4.09亿元，同比+0.45%，环比+277.10%。一季度正值春耕旺季，营收环比大幅增长，但由于磷肥和复合肥价格下跌，Q1收入同比略有下降，但利润端表现相对平稳。 　　成本端松动导致复合肥跌价，看好利润率进一步改善。自22年年中开始，磷肥原料除磷矿石外，硫磺及合成氨价格明显下跌，尽管22Q3至23Q1期间合成氨有所反弹，但从3月中旬开始合成氨价格再次下跌，成本端松动导致一铵价格下跌，根据百川盈孚数据，目前市场均价已达2455元/吨，较年初下跌30%。复合肥方面，由于外购尿素、氯化钾等单质肥价格下跌，根据百川盈孚数据，其中氯化钾价格已自年初下滑37%，而复合肥价格下跌幅度相对较小，有望带来复合肥成本端压力逐步缓解。再加上公司30万吨/年合成氨项目于2022年9月建成投产，可满足湖北三个基地磷酸一铵及复合肥生产需求，公司一体化原料配套优势进一步加强，还有资源型原料磷矿石在建180万吨/年采矿项目的稳步推进，我们看好公司未来利润率的逐步改善。2023年一季度公司整体毛利率15.7%，已较去年四季度上涨11.4pct。 　　磷酸铁、氟硅等项目扩展多元化新材料布局，逐步升级为“两主一辅”产业格局。2022年公司首期5万吨/年磷酸铁建成投产，并在较短时间内实现达标生产并出货，成为国内同行业该量级达标生产的首条产线，今年另有一条5万吨/年生产线即将建成。2022年4月，洋丰楚元新能源拟投资60亿元在江西瑞昌建设磷化工及磷矿伴生氟硅资源综合利用项目，包含磷化工、氟硅化工和新能源材料三大类产品，进一步扩展新材料布局。此外，公司持续推进磷石膏转化利用，目前磷石膏处理能力已达550万吨/年以上，另有在建120万吨/年磷石膏综合利用项目，公司磷复肥、新材料双主业和磷石膏建材一辅业的“两主一辅”产业格局将逐步升级完成。 　　盈利预测与投资建议 　　由于公司主营产品价格明显下跌，尽管整体毛利率表现较为平稳，但单吨产品利润有所下滑，预测23-25年公司归母净利润为14.11、15.78、17.30亿元（原23-24年预测22.55、26.36亿元），按照可比公司23年12倍市盈率，给予目标价12.96元并维持买入评级。 　　风险提示：产品和原材料价格波动；宏观经济下行风险；新项目进展不及预期。