西南证券-富祥药业-300497-推出员工持股计划，促进公司持续发展-210606

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事件：公司发布员工持股计划，拟向不超过439人授予股份580万股，授予价格为6元/股。

发布2021年员工持股计划。

本次员工持股计划范围较大，共纳入高层、中层管理人员及核心员工439人，拟授予公司股票580万股，占目前股本总额的1.05%，受让价格为6元/股。

业绩考核目标为2021年、2022年和2023年营业收入分别不低于17.9亿元、20.9亿元和23.9亿元，同比增速分别约为20%、15%、15%。

员工持股计划绑定公司与员工利益一致，有助于调动公司上下一体积极性，助力公司长期健康发展。

盈利边际改善，产能持续扩张利好公司业务发展。

2020年公司实现收入14.93亿元，同比增长10.26%，归母净利润3.19亿元，同比增长4.4%，整体业绩稳定。

其中Q4归母净利润同比下降75%，主要系舒巴坦售价下降所致。

2021年Q1舒巴坦价格已表现出触底反弹的趋势，公司单季度实现归母净利润7430万元，同比下降11.83%，预计全年归母净利润有望恢复正增长。

2020年江西祥太首个无菌冻干原料药生产设施建成，目前已经开始试产；奥通药业900吨巴坦中间体项目已经建成，将为江西祥太他唑巴坦项目提供生产所需的起始物料。

新产能投运有望助力公司提升市场份额。

公司于2020年通过定增募集资金约10亿元，将用于“高效培南类抗生素建设项目”和“年产616吨那韦中间体项目”。

募投项目将扩大公司培南类抗生素产能，并带来那韦类中间体的生产能力，拓展抗病毒药物中间体业务，带来公司长期发展新动能。

设立凌富药物研究院，有助于开展CDMO业务。

2020年公司与凌凯医药共同出资设立凌富药物研究院，注册资本为1亿元，其中公司认缴出资4900万元，占凌富药物研究院总股本的49%；凌凯医药认缴出资5100万元人民币，占凌富药物研究院总股本的51%。

主要研发方向包含创新小分子药物、肺动脉高压药物、新型抗病毒药物、高端生物发酵类制品等原料药和制剂的研发。

目前凌富药物研究院已有包括多卡巴胺等7个在研产品，适应症涵盖天疱疹、特发性血小板减少性紫癜、腹水、阿尔茨海默病影像诊断、慢性肾病和冠状动脉病变等。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为0.69元、0.78元、0.87元，对应当前估值分别为18倍、15倍、14倍。

公司的抗生素特色原料药竞争格局稳定，同时新品种布局丰富，看好公司发展，维持“买入”评级。

风险提示：原料药价格大幅下降的风险；环保监管处罚的风险；产能释放进度或不及预期。