中诚信国际-信用利差周报2023年第26期：如何从信用债视角看政治局会议定调？-230728

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（以下内容从中诚信国际《信用利差周报2023年第26期：如何从信用债视角看政治局会议定调？》研报附件原文摘录）
　　市场动态 　　7月24日，中央政治局召开会议。从信用债视角看：一是政治局会议释放宏观政策将加力逆周期调节信号，经济复苏预期下债券市场或面临短期震荡；二是会议定调适时调整优化房地产政策，后续政策工具落地有望引导居民购房意愿及投资意愿上升，但房地产市场尚未实质回暖前仍需关注房企信用风险的持续暴露；三是会议提及切实优化民企发展环境，未来民企金融扶持政策的落实有望推动民企债券融资环境逐步修复。整体看，政治局会议释放宏观政策将加力逆周期调节信号，经济复苏预期下债券市场或面临一定短期情绪冲击，但考虑到货币政策仍有放松空间，预计债券收益率整体维持低位震荡。此外，此次会议首次提到“活跃资本市场，提着投资者信心”，未来或有进一步支持债券发行、优化债市融资环境的政策出台，吸引更多投资者参与，着力提高债券市场的流动性，为投资者入市提供更有利的环境，建设更有活力的债券市场。 　　7月20日，中国银行间市场交易商协会创新推出混合型科创票据。未来，考虑到我国科技创新升级持续推进，以及科创型企业对资金的需求日益增加，混合型科创票据等创新金融品种的推出进一步丰富了债券融资工具，拓展了发行人的融资渠道，或有助于更好满足科创型企业的融资需求，发挥债券融资对企业发展的支持作用；同时也为债券投资者提供更多元的可投资选择。 　　宏观数据 　　上半年工业增加值累计同比3.8%，其中，5月份工业增加值较4月下调2.1个百分点至3.5%，而6月份工业增加值在基数走高的背景下回升至4.4%，二季度制造业增加值同比4.9%，体现出生产端特别是制造业的韧性。上半年房地产投资同比下降7.9%，二季度以来房地产投资降幅呈逐月扩大之势，对投资和经济修复的拖累不减。 　　货币市场 　　上周，央行在公开市场净投放资金840亿元。上周质押式回购利率有涨有跌，其中隔夜和14天期限质押式回购利率与前一周相比上行20bp和6bp；7天期限质押式回购利率与前一周持平；21天和1个月期限品种利率分别下行4bp和3bp。Shibor方面，3月期和1年期Shibor均与上期基本持平，两者之间利差维持在24bp。 　　一级市场 　　上周，信用债发行规模为3185.05亿元，日均发行规模为637.01亿元，较前一期日均发行规模增加52.66亿元。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计1037.02亿元；产业债中，综合、电力生产与供应、房地产、轻工制造等行业发行规模处于靠前水平。发行成本方面，债券平均发行利率多数下行。 　　二级市场 　　上周公布的地产投资和消费等经济数据未达市场预期水平，叠加股票市场下跌加剧投资者避险情绪，债券收益率多数下行。具体来看，截至上周五，利率债收益率全面下行2-10bp；信用债方面，除7年期以上企业债部分品种收益率上行1-2bp外，其他各期限等级信用债收益率下行2-8bp。信用利差方面，信用利差多数走扩2-6bp。评级利差方面，各期限品种评级利差涨跌互现，整体变化幅度不超过3bp。