东方证券-宏观经济动态跟踪：关注政治局会议的新表态-230727

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（以下内容从东方证券《宏观经济动态跟踪：关注政治局会议的新表态》研报附件原文摘录）
　　研究结论 　　事件：中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 　　会议肯定了上半年经济总体回升向好的形势，但同时指出当前经济运行面临新的困难，而且对困难的表述较以往更加具体，除了过去提到过的国内需求不足、外部环境复杂严峻之外，还有一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等等。 　　政策定调更加积极，后续一系列逆周期政策的部署值得期待。会议提到“加强逆周期调节和政策储备”，而上次政治局会议提到“逆周期调节”还是2019年，当时实施了大规模减税降费、LPR改革释放红利带动利率下调、一系列促进大宗消费和农村消费的政策，以及地产因城施策边际调整。 　　关于房地产的表述出现变化。本次会议未提“房住不炒”，尽管过去政治局会议也有不提“房住不炒”的先例，但本次新增了表述“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”。供求关系的重大变化对应在人口下行、城镇化减速的背景下，剔除投资需求后，房地产由过去刚性需求旺盛转为改善性需求为主，而且这一供求关系的扭转将是长期的，因此过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策可能边际优化，释放一、二线城市刚性和改善性住房需求。 　　会议将“扩内需”置于“现代化产业体系”之前，而4月政治局会议先提“现代化产业体系”、后提“扩内需”，表明当前需求政策的优先级提升。“扩内需”的相关政策已逐步出台，例如已经发布的促进汽车、电子产品、家居等大宗消费、以及稳定民间投资的相关政策，后续关注具体措施落地对经济的带动作用。 　　产业政策依然重要，本次“现代化产业体系建设”中提到了数字经济、人工智能和平台企业，4月政治局会议则提到新能源和人工智能。值得注意的是，连续两次政治局会议都提到“推动平台企业规范健康持续发展”，但上次是在“两个毫不动摇”中提及，本次则放入“现代化产业体系建设”段落，意味着支持平台企业发展也是产业政策的重要一环。 　　地方债务风险从“严控新增隐性债务”转为“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。自2017年中央强化隐性债务监管以来，不少地方已出台了化债方案，其中也不乏成功的案例，例如镇江隐性债务置换等等。化债方案的出台有利于地方财政从繁重的偿债压力中脱离出来，重拾稳增长、调结构的空间。 　　对资本市场的表态更加积极，本次会议提到“要活跃资本市场，提振投资者信心”，4月政治局会议的表述则是“保持资本市场平稳运行”。值得注意的是，2020年5月金稳会也提出过“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”，可见资本市场活跃度的提升手段或是放松部分不合时宜的投资限制。 　　国有企业重在“提升核心竞争力”，针对民营企业则要“持续优化发展环境”。“民营经济31条”已于政治局会议召开之前发布，7月以来多部委也召开了企业座谈会，落实建立民营企业沟通交流机制、营造民企良好发展环境、促进民企投资等一系列政策。 　　财政政策方面新增“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”。今年以来相关部门已发布了一系列税费优惠措施，主要包括以往政策的延续、增强对小微企业和个体工商户的支持、以及提高企业研发费用加计扣除比例，货币政策则要“发挥总量和结构性货币政策工具作用”。此外“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”同样值得关注，或表明就业、人才政策将与产业结构升级有更紧密的联系。 　　风险提示 　　经济修复不及预期的风险；政策推进不及预期的风险。